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加密货币重现苹果兆元回购术：当代币学会「AAPL」玩法

2025-10-01 09:11:47 | 来源： | 作者：佚名
苹果近十年来花费了超过7,250 亿美元回购股票，加密货币平台Hyperliquid 和Pump.fun 正以更快速度实施类似策略，将近全部收入用于回购自身代币,更多详细资讯请看下面正文

加密货币重现苹果兆元回购术：当代币学会「AAPL」玩法

苹果近十年来花费了超过7,250 亿美元回购股票，加密货币平台Hyperliquid 和Pump.fun 正以更快速度实施类似策略，将近全部收入用于回购自身代币。

七年前，苹果公司完成了一项堪称其最伟大创举的金融操作。 2017 年4 月，苹果在加州库比蒂诺耗资50 亿美元建成了占地360 英亩的苹果园总部（Apple Park），被称为「飞船」。一年后，2018 年5 月，苹果宣布了一项规模高达1,000 亿美元的股票回购计划。这项计划的金额是其总部投资的20 倍，向全球传递了一个信息：苹果的另一项「产品」—— 股票，与iPhone 一样重要，甚至可能更重要。

这是当时苹果公司宣布的最大规模回购计划，也是苹果公司长达十年的股票回购狂潮的一部分，在这十年间，苹果累计花费超过7,250 亿美元回购自己的股票。六年后，2024 年5 月，苹果再次刷新纪录，宣布了规模达1,100 亿美元的回购计划。这一举措不仅展示了苹果在设备制造上的稀缺性，也体现了其对股权的稀缺性管理。

加密产业如今正在以更快、更大的规模借鉴这一策略。

两大加密领域的收入引擎—— 永续合约交易所Hyperliquid 和迷因币发行平台Pump.fun，几乎将其所有的费用收入都用于回购自己的代币。

今年8 月，Hyperliquid 创下了1.06 亿美元的历史最高费用收入，其中超过90% 被用于在公开市场回购HYPE 代币。同时，Pump.fun 在9 月某一天的收入短暂超越了Hyperliquid，单日收入达到338 万美元。而这些收入的去向只有一个—— 全部用于回购PUMP 代币。事实上，这样的回购行为已经持续了两个月。

@BlockworksResearch

这种行为让代币开始像股东代理权一样运作。在加密产业中，这是一种罕见的现象，因为代币通常在有机会时便被抛售给投资者。

这种策略试图复制华尔街的「分红贵族」——如苹果、宝侨和可口可乐——长期以来的成功经验。这些公司通过稳定的现金分红或股票回购，花费巨资奖励股东。例如，苹果在2024 年花费了1,040 亿美元回购股票，约占当时市值的3% 到4%。相比之下，Hyperliquid 的回购则抵消了9% 的代币供应量。

即使以股权的标准来看，这些数字也显得异常夸张。而在加密产业，这更是前所未闻。

Hyperliquid 的策略简单直接。

它构建了一个专注于永续合约的去中心化交易所，其用户体验媲美中心化交易所（如Binance），但完全运行在链上。零手续费、高杠杆，以及围绕永续合约的Layer 1 生态系统。到2025 年中期，该平台的月交易量已超过4,000 亿美元，占据了去中心化金融（DeFi）永续市场约70% 的份额。

Hyperliquid 的独特之处在于其收入的使用方式。

每天，Hyperliquid 将其收入的90% 以上投入到一个名为「援助基金」（Assistance Fund）的帐户中，该基金直接用于公开市场购买HYPE 代币。

@decentralised.co

截至本文撰写时，该基金已累计回购了超过3,161 万枚HYPE 代币，价值约14 亿美元。这一数字较今年一月的300 万枚代币增长了10 倍。

@asxn.xyz

这场回购狂潮吸收了约9% 的流通供应量，推动HYPE 代币价格在9 月中旬达到每枚60 美元的峰值。

与此同时，Pump.fun 通过回购减少了约7.5% 的代币供应量。

@pump.fun

该平台将迷因币的热潮转化为一种收费商业模式。任何人都可以在平台上发行代币，设置绑定曲线（bonding curve），并让市场自由炒作。这个起初被视为玩笑工具的项目，现在已成为一个投机资产的生产工厂。

但其中存在不稳定性。

Pump.fun 的收入与迷因币的发行热度密切相关，因此呈周期性波动。今年7 月，其收入降至1,711 万美元，为2024 年4 月以来的最低水平。随之而来的回购也减少了。然而，到8 月，其月收入又跃升至4,105 万美元以上。

尽管如此，关于可持续性的疑问仍然存在。当迷因币热潮冷却（事实上已经出现且未来还会发生），代币销毁的力度也会随之减弱。此外，Pump.fun 还面临着一场55 亿美元的诉讼，指控其整个运营模式类似于无牌赌 博。

目前支撑Hyperliquid 和Pump.fun 的内核动力是它们愿意将收益返还给社群。

苹果有些年份通过回购和分红将近90% 的利润返还给股东，但这些通常是阶段性决策，分批宣布。而Hyperliquid 和Pump.fun 则几乎每天都会将100% 的收入返还给代币持有者。

当然，这两者并不完全相同。分红是实打实的现金，虽然需缴税但较为可靠；而回购则充其量是对价格的支撑，如果收入下降或解锁量过大，回购效果将大打折扣。 Hyperliquid 面临即将到来的代币解锁压力，而Pump.fun 则担忧迷因币用户群的流失。与强生公司63 年来稳步分红增长或苹果持续不断的回购相比，这些加密项目更像是高空走钢丝的表演。

但也许这样也无妨。

加密产业尚处于成长阶段，距离稳定性还有很长的路要走。它目前找到了「速度」。回购具备推动速度的要素：灵活、高效避税且具有通缩效应。这种策略与一个以投机为驱动力的市场完美契合。迄今为止，这一方法已将两个截然不同的项目转化为顶级的收入机器。

我们尚未得知这种模式是否能在长期内保持可持续性。但可以肯定的是，这种方法首次让加密代币的表现不再像赌场筹 码，而更像是那些能够以与苹果媲美的速度返还价值的公司股份。

这里有一个更大的启示。苹果早在加密产业之前就明白，它不仅在出售iPhone，还在「出售」股票。从2012 年至今，苹果在回购上花费了近一兆美元，这一金额超过了大多数国家的GDP，并使其流通股减少了40% 以上。

尽管苹果的市值仍高达3.8 兆美元以上，但部分原因在于苹果将其股权视为一种产品，需要进行市场行销、精心打磨并保持稀缺性。苹果不需要通过发行更多股票来筹集资金，因为其资产负债表已经足够强大。在这种模式下，股票成为产品，而股东成为客户。

同样的模式正在扩展到加密领域。

Hyperliquid 和Pump.fun 正在通过将业务收入转化为对自身股权的买入压力，成功地掌握这一技巧，而非将资金投入业务或储存起来。

这也改变了投资者对资产的看法。

iPhone 的销量当然重要，但看好苹果的投资者知道，其股票还有另一个驱动力：稀缺性。同样，对于HYPE 和PUMP，交易者也开始以类似方式看待这些代币。他们看到的是一种资产，这种资产背后有一个承诺——每一笔代币支出或交易有超过95% 的机率转化为市场上的回购和销毁。

苹果也展示了这一策略的另一面。

回购的强度取决于背后的现金流。如果收入下降会发生什么？如果iPhone 和MacBook 的销量放缓，苹果的历史资产负债表允许它发行债务以履行回购安排。而Hyperliquid 和Pump.fun 则没有这种余地。如果交易量枯竭，回购也会随之停止。与苹果不同的是，它们无法转向分红、服务或新产品，这些协议尚未找到自己的备用计划。

对于加密产业来说，这还带来了稀释的风险。

苹果不必担心2 亿股新股一夜之间涌入市场。而Hyperliquid 则必须面对这一问题。从今年11 月开始，价值约120 亿美元的HYPE 代币将开始为内部人士解锁，这一数字远超每日回购规模。

@coinmarketcap

苹果可以控制其流通股，而加密协议则必须应对多年前就已制定的解锁计划。

尽管如此，投资者仍然看到了其中的故事，并希望参与其中。苹果的回购策略是显而易见的，尤其是对那些熟悉其数十年发展历程的人来说。苹果通过将股权转化为金融产品，成功地培养了股东忠诚度。 Hyperliquid 和Pump.fun 正试图为加密产业开辟一条新路，只不过它们的速度更快、声势更大、风险也更大。

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