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双双爆亏超90亿美元，Strategy和Bitmine哪个更危险？

2026-06-05 10:43:52 | 来源： | 作者：佚名
在加密货币市场持续下跌中，巨头公司Strategy和Bitmine均面临巨额浮亏，但二者财务策略迥异：Bitmine通过股权融资和质押收益维持灵活，而Strategy因高杠杆债务和股息支付压力，面临更大的流动性风险,二者之间，谁面临的财务压力更大？本文将为读者解析

市场持续下跌中，身为“DAT 财库双雄”的 Strategy 和 Bitmine 双双迎来巨额浮亏。

今天上午，BTC一度跌破 62000 美元，目前暂报 63800 美元左右；ETH 则跌破 1800 美元，暂报 1780 美元左右。按当前价格计算，Strategy 浮亏规模来到了惊人的 100 亿美元左右；Bitmine 的浮亏规模也来到了 90 亿美元左右。一时之间，Michael Saylor 和 Tom Lee “同是天涯沦落人”，Strategy 和 Bitmine 也成为“DAT 公司亏损最多公司”前二。

但和需持续支付股息的 Strategy 相比，Bitmine 的财务压力更小，且保留了如 STRC 优先股募资的灵活。据悉，Bitmine 拟通过发行永续优先股募资 3 亿美元，年化股息 9.5%。这样看来，Bitmine 增持 ETH 的脚步还在继续；而悬在 Strategy 头上的达摩克利斯之剑则成了——后续支付 STRC 股息的资金从何而来？二者之间，谁面临的财务压力更大？本文将为读者解析。

双双爆亏超90亿美元，Strategy和Bitmine哪个更危险？

Bitmine VS Strategy：截然不同的 DAT 持币之路

随着今天 BTC 的暴跌，社区成员用 AI 恶搞了一把 Saylor “带货”BTC ：“六旬老汉亲自带货，祖传 BTC 价格低至 62000 美元一枚。”

Bitmine VS Strategy：截然不同的 DAT 持币之路

说回到 Bitmine 和 Strategy，目前来看，Bitmine 的财务结构更加安全；而 Strategy 的杠杆压力则更大。

Bitmine 的股权发行游戏：无债务融资 DAT 玩法

截至 6 月 1 日，Bitmine 持有 5,416,901 枚 ETH；约占 ETH 供应量的 4.49%，接近 Bitmine 董事长 Tom Lee 此前多次强调的“5%上限”。昨日，Bitmine 再次通过 BitGo 增持 25000 枚 ETH，彼时价值 4800 万美元，目前，其持仓量来到 5441901 枚 ETH。

之所以在市场下跌时，Bitmine 还有持续增持的底气，原因是多方面的。最主要的原因就是，Bitmine 的资金来源是股权发行：

  • 去年 6 月启动 ETH 财库建立 DAT 公司时，Bitmine 通过融资获得了初始启动资金——2.5 亿美元，以及小额 PIPE 融资。
  • 去年 7 月后，Bitmine 主要依赖 ATM 股权发行，并将这一数字逐渐从 20 亿美元逐步增加到 245 亿美元。

充足的资金给了 Tom Lee 足够的底气，而 Bitmine 的账面资金也支持其进一步增持——Bitmine 在 6 月 1 日对外公告中还提到：该公司在 Beast Industries 的持股价值 1.8 亿美元；在 Eightco Holdings 的持股价值 9,300 万美元。该公司的现金总额为 4.46 亿美元。

除此以外，Tom Lee 还曾高调表示，Bitmine 的以太坊财库每日质押收益达 100 万美元。这部分指的是， Bitmine 通过其 MAVAN staking 网络质押了约 87%（约 471 万枚 ETH）的 ETH 持仓，预计年化收益约 2.73%-3%（约 2.5-3 亿美元），也能够提供较为稳定的现金流。

一句话总结，Bitmine 财务状况良好；且最新的年化股息达 9.5%的优先股融资料将获得 3 亿美元资金，还将进一步缓解其财务压力。对于该公司而言，最大的风险点在于股权稀释（发行新股）和账面浮亏导致的股价进一步下跌，mNVA 持续＜1 的话，或许会引发股票抛售。

Strategy 的债务杠杆游戏：可转债与优先股股息压力

相较于 Bitmine 的“拿投资人的钱买 ETH”，Strategy 买入 BTC 的财务压力更大，因为其主要是“借钱增持 BTC”。

根据 Strategy 官网信息，目前，Strategy 持有约 67 亿美元的可转债债务，外加约 99 亿美元的 STRC 优先股及市值不等的 STRD、STRK、STRF，每年需支付巨额股息及利息。 5 月底，在回购 15 亿美元可转换债务后，Strategy 现金储备降至约 8.71 亿美元，仅可覆盖其预计 17 亿美元年度优先股息义务约 6 个月。

不仅如此，Strategy 此前还发起了“提议 STRC 股息支付由每月 1 次增加到 2 次”的投票，该投票于 4 月 28 日开始，将于 6 月 8 日的会议日结束。若提案获批，新节奏下的首次股权登记日为 6 月 30 日，首次派息日为 7 月 15 日。符合资格投票的股东（MSTR 和 STRC 两类股东）须在 4 月 17 日前持有股份。

Strategy 的债务杠杆游戏：可转债与优先股股息压力

另外，值得一提的是，STRC 的授权发行上限约为 283 亿美元。或受 BTC 持续下跌及市场信心受挫影响，今晨 STRC 跌破 95 美元，目前暂报 94.65 美元，相较 100 美元目标价“脱锚”超 5%。

和 Bitmine 相比，Strategy 目前面临的是，受到 BTC 持续下跌影响，优先股融资金额过高与股息支付之间的巨大缺口问题，而且和拥有质押收益的 ETH 不同，BTC 没有可供选择的质押生态以获得更多流动性。

因此，在 Strategy 上个月进行了 32 枚 BTC 的卖出后，市场开始对“只买不卖的钻石手 Strategy”这一身份产生怀疑。在BTC 持续下跌时，Strategy 可能面临一系列的流动性危机，进而无法偿付债务、股息，进而再次卖出 BTC 砸盘。本质上，Strategy 玩的是“高杠杆押注 BTC 价格不会下跌到某个价格”的债务杠杆游戏。

因此，结合 Strategy 目前 0.83 的 mNAV 数值，市场还是对其股价后续表现高度存疑。昨日，其市值就已跌出美国公司市值前 200。目前，Strategy（MSTR）股价暂报 126 美元，24 小时跌幅为 7%；市值暂报 446 亿美元。

Strategy 的债务杠杆游戏：可转债与优先股股息压力_图2

当然，同为 DAT 财库公司龙头，Bitmine 董事长 Tom Lee 对 Strategy 还是相当看好，此前其表示：“Strategy 出售比特币及 ETF 流出是筑底典型行为，非风险信号。”而在最近的“Proof of Talk 2026”巴黎卢浮宫大会上，Tom Lee 更是放出豪言：“随着人工智能和代币化推动金融基础设施的重大变革，ETH 最终可能达到 25 万美元。”但在提及“Bitmine ETH 持仓达到总量的 5%后的行为”时，其也表达了对增持 ETH 的谨慎。

Strategy 的债务杠杆游戏：可转债与优先股股息压力_图3

目前来看，Bitmine 与 Strategy 的市场境地高度相似，但财务状况稍好；Strategy 面临的，则是在“卖出更多 BTC 换取现金流支付股息”与“坐视 BTC 持续下跌中继续举债增持或按兵不动”中做出选择。

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