繁體中文
Strategy减持比特币筹措股息的运作策略
引言
MicroStrategy 成立于 1989 年，主营企业软件业务。2020 年，公司意识到高速通胀会导致现金储备持续缩水，因此决定配置比特币对冲通胀风险。
在 7 月 6 日提交的 8-K 公告中，Strategy 披露本次抛售比特币，是其 2020 年囤币以来仅有的两笔卖出操作（第三、第四次整体出售）。该公司资本结构复杂，一方面需要持续向优先股股东派发股息、管理可转债债务，另一方面还要不断增持比特币。本文将拆解 STRC 优先股在公司资本架构中的作用、公司抛售比特币的底层原因，以及如何优化交易执行，最大化比特币资产价值。
Strategy的核心运营模式
MicroStrategy 于 2025 年正式更名为 Strategy。自首次布局比特币以来，公司通过股权、债权融资累计囤币 843775 枚。依靠借贷加杠杆囤币的模式，让公司股价成为比特币的杠杆型投资标的。该公司开创了大规模配置加密资产的企业资金管理模式，如今这类主体被行业统称为数字资产财库（Digital Asset Treasuries，DAT）。
来源：Talos CM资产概况及SEC文件
MSTR分层资本架构
Strategy 发行多款结构化产品为比特币采购提供资金。通过发行可转换债券，MSTR 可在不立即稀释普通股权益的前提下筹措购币资金。可转债兼具固定收益证券属性与股权转股增值收益，本质等同于一份看涨期权：若 MSTR 股价上涨至行权价之上，债券持有人可将债券转成股票，赚取额外收益。所有可转债中，仅 2032 年期债券票面利率高于 1%，为 2.25%；其余五支可转债利率均低于 1% 或为零息债券。此举大幅压低公司付息成本，让资金更多用于持续囤币。
2024 年 10 月，Strategy 公布 “21/21 计划”，拟通过发行 210 亿美元债务、210 亿美元股权融资，持续购入比特币。依托该轮融资规划，公司先后推出四类美元计价永续优先股：STRF、STRC、STRK、STRD。
来源：Strategy
Strategy 旗下代号为 STRC、俗称 “Stretch” 的优先股，因其浮动分红机制备受市场关注。STRC 属于永续优先股，按月中分两次派发股息。公司每月会重新调整 STRC 的股息利率，以此引导该优先股价格围绕 100 美元面值交易。
来源：Talos CM Market Data Pro
若 STRC 交易价格低于 95 美元，公司建议将股息利率上调 50 个基点；价格处于 95 美元至 99 美元区间时，建议上调 25 个基点；价格高于 101 美元，则建议下调 25 个基点。
来源：SEC文件
6 月末 STRC 价格跌至约 73 美元的低点，较面值折价近 27%，在此之后，其年化股息利率最新上调至 12.00%。按当前 1.05 亿股的流通总量不变测算，公司每年需为此承担 12.6 亿美元股息支出。若 STRC 剩余发行额度全部用尽，总发行量将达到 2.75 亿股。STRC 还面临 Strive 公司 SATA 优先股的竞争，后者当前年化股息率高达 13%。这种同业竞争或将迫使 Strategy 进一步提高分红，以留住投资者。
一旦公司发生破产清算，可转债与优先股享有资产优先清偿权。正因这类产品具备更强的破产保障，其风险更低，对应收益回报也相对有限。MSTR 普通股拥有最大上涨潜力，根源在于公司持有比特币杠杆敞口：普通股投资者承担最高风险，同时处于资本清偿层级的最末位。
来源：Talos CM Network Data Pro和雅虎财经
Strategy 核心跟踪指标为每股比特币持有量（BPS）。该指标将全部可转债、可转换优先股、股票期权及其他股权激励全部行权后，换算为每股流通股份对应的比特币聪总量。
MSTR 股价收益率与比特币涨跌幅仅存在微弱正相关，相关系数为 0.09。如此低的相关性无法体现公司对比特币的敞口，说明还有其他核心因素在主导股价走势。
其中一大变量是企业经营风险。Strategy 需要永久持续兑付优先股股息，同时清偿存量可转债。公司核心目标是持续增持比特币，但比特币资产本身无法产生经营性现金流，难以稳定覆盖不断扩张的各类债务支出。2026 年一季度，公司软件服务业务仅实现 1.24 亿美元营收。一边持续融资囤币，一边还要偿还各类债权人，公司该如何平衡资金缺口？
“绝不抛售比特币”
2025 年 2 月，Strategy 首席执行官 Michael Saylor 在 X 平台发文称“绝不抛售比特币”。在此之前，公司仅在 2022 年 12 月卖出过一次，合计 704 枚比特币，用于抵扣资本利得税。但 2026 年 5 月 26 日至 5 月 31 日，公司公告减持 32 枚比特币；2026 年 6 月 29 日至 7 月 5 日，再度抛售 3588 枚比特币。两次抛售总量占公司比特币总持仓的 0.42%，合计变现 2.185 亿美元。抛售比特币完全违背该公司过往一贯策略，此番操作背后缘由是什么？
来源：Strategy Purchases及SEC文件
本次抛售比特币所得资金，一部分用于向优先股股东派发股息，另一部分补充美元储备池。美元储备是 Strategy 留存的现金缓冲资金，专门用来兑付优先股股息。本次比特币抛售规模很小，未必代表公司陷入资金困境。公司 6 月还披露三笔比特币买入操作，累计购入 3657 枚比特币。
比特币变现计划
公司于 2025 年 12 月设立美元储备池，专项用于支付优先股股息。美元储备资金主要来自通过场内发售计划增发 MSTR 普通股。截至 6 月 28 日，Strategy 测算其 25.5 亿美元美元储备，可覆盖未来 17.4 个月全部优先股股息与债券票息支出。上周，公司正式通过比特币变现计划，授权最高可抛售价值 12.5 亿美元的比特币，用于补充美元储备池。这意味着公司今后需要主动管理资产负债表，同步搭配增发股票与抛售比特币两种方式筹措资金。
2026 年 6 月，Michael Saylor 在伦敦高盛数字资产峰会上发表演讲，着重阐述比特币作为抵押物、创造 “数字信贷” 的价值正在不断提升。Saylor 表示，依靠比特币抵押借贷，公司在多轮市场下跌周期中累计完成 17.5 万枚比特币的收购。目前 Strategy 正在探索新模式，将比特币作为抵押资产，或是用作股东分红的资金来源。
Strategy如何优化比特币买卖操作
若公司后续持续通过抛售比特币兑付股息，分时段、分交易所分批卖出能够提升实际成交收益。本次比特币变现计划允许公司最高抛售价值 125 亿美元的比特币；按 63500 美元 / 枚的币价计算，折合约 2 万枚比特币，占公司当前总持仓的 2%。
多交易所分散抛售，降低砸盘冲击
跨多家交易所交易比特币，能够减小价格冲击、降低滑点损耗。不同交易所的中间成交价、盘口深度存在差异，由此产生套利空间。套利交易者会在低价交易所买入比特币，再在高价交易所卖出，赚取价差收益。
来源：Talos CM Market Data Pro
我们调取了 Strategy 抛售 32 枚比特币期间的市场数据，本次成交均价为 77135 美元，并截取了四家流动性最强的比特币交易盘口快照，统计区间为中间价上下 1% 价差范围，四家交易所盘口结构差异显著。币安 USDT 交易对盘口挂单总量达 2900 枚比特币，是流动性排名第二的 Coinbase 的两倍。若要将价格推至中间价 0.1% 至 1% 价差区间，币安 USDT 仅需成交 300 枚比特币即可实现同等波动；而欧易 OKX USDT 交易对仅需 40 枚比特币就能造成同等幅度价格变动。
来源：Talos CM Market Data Pro
对比各交易所中间价可以发现：以 USDT 计价的市场报价约 77188 美元，而以美元、USDC 计价的市场报价分别约 77112 美元、77115 美元。比特币本身价格与计价资产价格都会对成交效果产生影响。整合各大交易平台的分散流动性，筛选出价格冲击最小的盘口，能够优化大额比特币抛售操作，例如本次 8-K 公告披露的 3588 枚比特币减持。
Strategy能否持续兑付各类款项？
Strategy 需兑付给债权人的资金规模持续走高，抛售比特币已成为偿债付息的资金来源之一。仅 STRC 优先股发行与浮动分红两项，年度最高支出就可达 30 亿美元。因此最大化比特币抛售成交收益，能够减少为覆盖支出而卖出的比特币数量。
短期来看，美元储备池、比特币变现计划，以及公司转向更主动的资产负债表管理，为兑付各类债务提供了资金缓冲。长期维度上，若能将比特币开发为抵押品、推出更多依托公司比特币持仓的金融产品，将大幅减少大额抛币或稀释普通股股东的需求。
由此可见，Strategy 这套资本架构能否持续良性运转，不仅取决于比特币自身价格上涨，同样高度依赖比特币抵押金融市场的成熟度。
到此这篇关于Strategy减持比特币筹措股息的运作策略的文章就介绍到这了,更多相关Strategy 披露本次抛售比特币内容请搜索脚本之家以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持脚本之家！
你可能感兴趣的文章
-
比特币（BTC）消化Strategy大额抛压快速反弹 融资利率冲高至9% 本轮牛
面对Strategy大额卖压，比特币快速从低位反弹，永续合约年化融资利率升至9%，多空杠杆需求重回均衡,尽管短期韧性凸显，但期权市场仍存温和压力，叠加宏观变量未消，尚不能…
2026-07-07 -
多头硬接Strategy2.16亿美元抛压 比特币（BTC）逆势冲过6.4万美元
面对Strategy 2.16亿美元的比特币大额抛售，市场多头承接力度远超预期，比特币价格非但未出现大幅下挫，反而站稳6.4万美元关口，打破了此前市场对大额卖盘引发恐慌下跌的普…
2026-07-07 -
Strategy通过比特币变现完成流动性管理 为BTC行情构建长期持久支撑底线
Grayscale指出，Strategy出售30亿美元比特币偿债后，将彻底消除市场对其杠杆抛压的担忧，出清长期悬而未决的流动性风险,这一动作将为比特币市场砸出'持久底线'，扫清本轮周…
2026-07-07 -
MSTR深度解析：mNAV 跌破 1 后，比特币财库模式还能持续吗？
2026 年 7 月 Strategy (MSTR) mNAV 跌破 1，市值低于比特币持仓净值，此前割肉减持 3588 枚 BTC 用于支付股息，打破只囤不卖叙事,那么，mNAV 跌破 1 后，比特币财库模式还…
2026-07-07 -
比特币（BTC）价格在Strategy BTC卖出时暴跌至4%，交易者认为2022年夏
Strategy 罕见抛售250万美元比特币，币价单日暴跌4%，创2022年以来首次卖出纪录,连续10天ETF资金净流出、微策略跌破7.6万美元成本线，交易员惊呼'2022年夏季崩盘剧本重演'…
2026-07-06 -
Strategy 以 2.16 亿美元售出 3,588 枚比特币（BTC）用于分红，保留 25
MicroStrategy宣布以2.16亿美元出售3,588枚比特币，用于支付股东分红,据计算，此次抛售均价约60,200美元/枚，实现利润约6,700万美元,Saylor称此举是"平衡资产负债表&q…
2026-07-06 -
Strategy创始人Michael Saylor谈比特币（BTC）未来十年：从边缘资产到
Strategy创始人Michael Saylor指出，未来十年是比特币成为全球数字储备资产的关键窗口期,到2035年99%的比特币将开采完毕，供应近乎锁死，获取只能通过市场竞价,过去十年比…
2026-07-05 -
如果Strategy真的卖了491枚比特币，对市场的影响有多大？
想知道比特币巨头Strategy是否真的开始卖币了吗？市场震动源于491枚BTC的测试性抛售,但这只是冰山一角,本文深入解析这0.058%持仓变动如何影响MSTR股价、STRC优先股和比特币…
2026-07-03 -
比特币（BTC）ETF在六月亏损创纪录的45亿美元，超过了Strategy的12.5亿
美比特币现货ETF单月净流出约45亿美元,创上市以来最大纪录,其中贝莱德IBIT单周赎回超17亿美元,富达FBTC流出逾9.5亿美元,机构集中抛压推动比特币跌破5.9万美元、上半年重挫…
2026-07-01 -
MSTR 为什么突然暴涨12%？比特币永不卖出神话是否已终结？
6 月 30 日 MSTR 单日大涨 12.6%，源于 Strategy 推出数字信用资本框架，获批出售比特币并推出 20 亿回购计划,公司浮亏超 130 亿、mNAV 跌破 1，打破只囤不卖叙事，BTC 与 …
2026-06-30
