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2022年崩盘幸存者难逃寒冬：多个DeFi项目因资金枯竭与黑客攻击接连宣布关闭
那些在2022年崩盘中幸存的DeFi项目正接连关闭。低使用率、代币流动性枯竭、黑客攻击及糟糕行情成主要杀手。Linear Finance、zkLend、Loopring等纷纷退场，仅靠发币续命的商业模式彻底终结。行业寒冬加速劣质项目出清，资金与技术正向头部合规协议集中。
在2022年Terra和FTX崩盘后幸存下来的DeFi项目，将在2026年逐渐消失。但分析人士表示，这并非行业整合，恰恰相反。
当DeFi仪表盘Zapper本月宣布将在近七年后关闭时，它加入了2026年倒闭的去中心化金融项目行列。
比特币DeFi平台Botanix、Solana投资组合追 踪 器Step Finance、DeFi分析平台Parsec以及DEX聚合平台Odos Protocol也在经历多次市场周期后，今年已逐步收盘或正在收盘。
这场灾难不仅限于DeFi——截至7月26日，RootData今年共追踪了101个“死亡”加密项目——但其死亡案例占了一半以上。
这仅仅是熊市低潮，还是背后隐藏着表面看不到的复杂原因？
Botanix创始人在宣布关闭平台时指出需求疲软，并于六月告诉Cointelegraph，链上活动集中在Hyperliquid和大型集中交易所等少数平台，加速了Botanix的衰退。
虽然整体行业趋于规模较小但更大的场所的抱怨很常见，Artemis Research的Alex Weseley告诉《Magazine》，DeFi并非如此：
“主流说法是，DeFi的集中度正在上升，这源于一系列漏洞和资本轮换，转向最'Lindy'协议。但数据并不支持这一点。”
那么，为什么那些在Terra崩溃、FTX崩溃和Chokepoint 2.0控制下幸存下来的项目今天都被关闭了？如果2022年的熊市没有扼杀这些DeFi协议，那么2026年的市场结构究竟是什么让它们走向终结？
资本是轮换而非退出
根据Artemis的数据，自2024年以来，跟踪DeFi协议的集中度实际上有所下降。
虽然每个主要行业仍有一个主导玩家，比如去中心化交易所的Uniswap、贷款领域的Aave和通过锁定资本的永续期股中的Jupiter，但Weseley解释道，“这些领导者现在在其行业中的份额比两年前都更小。”
各行业流动性集中度（TVL Herfindahl 指数）。资料来源：阿尔忒弥斯
他认为链上活动已经转移到加密经济的不同角落，而非完全离开生态系统。
“经济学并未消失;他们轮流使用相邻的应用（Hyperliquid、Polymarket、pump.fun），因此经典的DeFi可行性缩小，尽管链上总费用生成依然很高。”
在这种观点中，更多协议争夺饼中的一片，使得每个片更小。
区块链基础设施公司XYO的联合创始人Markus Levin表示，如今的环境与DeFi的早期几乎毫无相似之处。
“DeFi领域比上一个熊市周期时竞争激烈得多，”Levin告诉《Magazine》。
“早期的DeFi项目受益于先发优势和相对较小的竞争者阵容。现在，成千上万的协议在争夺相同的用户和流动性。”
韦斯利解释说，更有用的是通过收入产生来判断DeFi中经济活动发生的地点，而不是更常见的总价值锁定（TVL）衡量标准。
韦斯利说：“TVL是解决狭义'流动性'问题的合适工具，但在其他方面会误导。
“费用和收入是最好的，因为它们直接衡量经济可行性，并揭示TVL和头条使用所掩盖的变动。”
Artemis估计，2025年中后期，月费至少达到100万美元的DeFi应用数量攀升至约33至34个，随后在2026年上半年回落至约25至26个。产生超过1000万美元月费的数字在同一时期大约减半。
吸引资本的规则已经改变
DeFi风险管理公司Gauntlet认为，尽管今年有许多DeFi协议关闭，整个市场依然健康。
Gauntlet首席商务官尼古拉斯·坎农告诉《Magazine》：“需求达到了有史以来最强劲。”“稳定币供应持续增长，传统金融正向DeFi方向发展，而非远离它。”
仅2026年就有101个加密项目夭折。来源：RootData
据Gauntlet报道，自上次市场低迷以来，最显著的变化是投资者变得更加挑剔，不再那么容易被短期收益农场代币激励所分散注意力。
“改变的是资本变得有辨识力。在以往的周期中，流动性会随着激励作用而变化。如今，它关注可持续产量、业绩记录和策展。激励措施在自筹中仍有作用，但它们不再单独承载协议。”
Levin表示，2026年机构资本尤其更具选择性，偏好有良好记录的平台，而非用闪亮代币激励吸引用户的协议。
他说：“能够挺过本周期的项目很可能是那些已经拥有有效用户分布或能够触及传统DeFi受众之外用户的项目，这可能比熊市本身更具考验性。
代币化资产、稳定币以及新兴领域如智能DeFi是新实验的例子。
基础设施正在整合，而创新则不断提升
Cannon表示，行业成熟的一个结果是，越来越少的团队试图打造下一个Aave或Uniswap。相反，他们利用已有的DeFi基础设施作为产品和服务的基础。
这一趋势也反映在投资资金的流向上。DeFi贷款机构Morfo于六月宣布将机构贷款引入链上，获得1.75亿美元融资，这是该行业最大的融资之一;而代理型DeFi初创公司Alpaca则在七月筹集了1.35亿美元，用于建设人工智能金融应用的基础设施。
月协议费用：经典DeFi与新兴应用的比较。来源：Artemis
Morpho Labs联合创始人Merlin Egalite表示，下一代成功的协议将越来越侧重于分发，而非直接与现有基础设施竞争。
“增长最快的协议将是那些嵌入用户已在平台中的协议。金融科技、钱包、交易所在你之上建设，而不是与你竞争。”
Egalite还认为，未来的增长将来自于让传统金融公司更容易采用DeFi基础设施。
“下一波增长来自金融科技公司、银行和平台，他们希望嵌入DeFi基础设施而不重建，”他说。
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