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2.69亿美元借款首日涌入,HYPE从交易所代币变成抵押品

2026-09-20 11:28:11 | 来源： | 作者：佚名
Hyperliquid 在 9 月 18 日上线了原生借贷功能，用户可以用 HYPE 或 BTC 作为抵押品，借入 USDC 和 USDT,首日借款规模是2.69 亿美元，自此HYPE从交易所代币变成抵押品，下面小编就和大家简单分析一下

Hyperliquid 在 9 月 18 日上线了原生借贷功能，用户可以用 HYPE 或 BTC 作为抵押品，借入 USDC 和 USDT。

首日借款规模：2.69 亿美元，联合创始人 Jeff Yan 在 X 上确认了这个数字。

同日，HYPE 触及 92.56 美元的历史新高，较前一日上涨约 8%。Polymarket 上"HYPE 年底前触及$100"的合约概率升至 64.5%。

一个 DeFi 产品上线当天就产生了 2.69 亿美元的借款量，这在链上借贷的历史中属于顶级的冷启动表现。Aave v3 在 Arbitrum 部署的首日借款量也不过几千万美元级别。

但数字背后，有一个需要拆开看的结构。

HYPE 作为抵押品

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借贷功能的核心参数如下：

HYPE 的贷款价值比（LTV）为 65%，意味着 1000 美元的 HYPE 可以借出 650 美元的稳定币。清算阈值为 82.5%，当抵押品价值下跌导致借款比例超过 82.5%时，触发强制清算。

BTC 的 LTV 为 50%，比 HYPE 更保守，1000 美元的 BTC 只能借出 500 美元。

这个参数设定本身就是一个信号。Hyperliquid 给自己的原生代币设定了比 BTC 更高的 LTV，这意味着协议对 HYPE 的流动性和价格稳定性的信心，至少在参数层面，超过了对 BTC 的信心。

USDC 的全局供给上限为 10 亿美元，借款上限为 5 亿美元。USDT 的供给上限为 5000 万美元，借款上限为 1000 万美元。利率根据资金利用率动态调整，起步约 5%，当利用率超过 80%后快速攀升。

协议保留借款利息的 10%作为清算缓冲基金。这笔钱不分配给 HYPE 持有人，也不销毁，它是一个安全垫，用于覆盖极端行情下清算不足的损失。

拓展：

HYPE获得抵押品新用途

2.69 亿美元在做什么？

首日 2.69 亿美元的借款去了哪里？

没有官方披露的细分数据，但可以从 Hyperliquid 自身的产品结构推断几个主要用途：

循环杠杆。 存入 HYPE→借出 USDC→买入更多 HYPE→再次存入。这是 DeFi 借贷最经典的用法，也是最危险的。65%的 LTV 意味着理论上可以通过多次循环把 1 美元的 HYPE 放大到约 2.86 倍的敞口。

合约保证金补充。 Hyperliquid 是全球最大的永续合约 DEX，日均交易量约 55 亿美元。交易者可以用 HYPE 抵押借出 USDC，直接充入合约保证金账户，而不需要卖掉 HYPE。这对大户来说是一个关键的资金效率提升，持有 HYPE 的同时，用借来的钱做交易。

套利和做市。 做市商可以用持有的 HYPE 和 BTC 头寸借出稳定币，用于在其他平台或其他交易对上部署流动性。

三种用途中，前两种会增加 Hyperliquid 生态内的杠杆总量，第三种则将资金引导到生态外部。从协议健康度的角度看，第一种是风险最高的，因为它创造了一个自我强化的反身性循环。

反身性风险：HYPE 的"上涨陷阱"

当 HYPE 是抵押品时，它的价格变动就不再只是一个市场变量，而是整个借贷系统杠杆水平的函数。

上行螺旋： HYPE 价格上涨→抵押品价值增加→用户可以借出更多 USDC→用借来的 USDC 买入更多 HYPE→HYPE 价格进一步上涨。这个正反馈循环可以在短时间内把价格推到远超基本面的水平。

下行螺旋： HYPE 价格下跌→抵押品价值缩水→部分仓位触发清算阈值（82.5%）→清算机器人卖出 HYPE 换回 USDC 还债→HYPE 价格进一步下跌→更多仓位被清算。

这个模式在 DeFi 的历史中反复出现过。

2022 年，LUNA/UST 的崩溃就是一个极端版本的抵押品反身性危机。更近的案例是 2024 年 ETH 在多个借贷协议上的连环清算。

Hyperliquid 设置了几道防线：82.5%的清算阈值比很多协议更早触发（给了更多的缓冲空间），10%的利息保留金可以覆盖部分清算损失，USDC 的借款上限 5 亿美元也限制了系统杠杆的总规模。

但这些防线的有效性取决于 HYPE 的流动性深度。如果在一次剧烈下跌中，大量 HYPE 需要同时被清算，但买盘不足以吸收抛压，价格可能穿透清算阈值，导致坏账。Hyperliquid 自己在 2025 年 3 月的 JELLY 事件中就经历过类似的情况，一个操纵者制造了大额 JELLY 空头仓位，利用流动性不足导致 Hyperliquid 的金库（HLP）承受了约 400 万美元的亏损。

HYPE 的身份转变：从交易所代币到"链上货币"

把这次借贷功能放到 HYPE 的整体叙事中看，它代表的是 HYPE 身份的一次关键升级。

在借贷功能上线之前，HYPE 的价值支撑来自三个方面：

交易手续费的回购和销毁（Hyperliquid 的 Assistance Fund 每月用协议收入回购 HYPE）、永续合约 DEX 的市场份额增长预期、以及 HyperEVM 生态的发展。

借贷功能增加了第四条腿：抵押品用途。

当 HYPE 可以被用来借出美元，它就从"一个代表 Hyperliquid 平台价值的代币"变成了"一个可以产生美元流动性的链上资产"。这类似于 ETH 在 DeFi 借贷协议中的角色，持有 ETH 不仅是持有以太坊网络的"股权"，还是持有一份可以随时兑换美元流动性的"链上抵押品"。

这个转变对 HYPE 的估值框架有直接影响。

传统的"交易所代币"按手续费收入的市盈率定价。但一个兼具抵押品功能的 L1 原生代币，可以按照更高的倍数定价，因为它的持有者不需要卖掉它就能获取流动性，这降低了持币的机会成本。

值得追踪的指标

借款利用率。 USDC 借款上限 5 亿美元中，首日就消耗了 2.69 亿美元（约 54%）。如果利用率持续攀升到 80%以上，利率会快速上升，可能抑制借款需求。如果利用率稳定在 50%-70%，说明需求和供给达到了健康平衡。

HYPE 抵押品占比。 2.69 亿美元借款中，有多少是用 HYPE 抵押、多少是用 BTC 抵押？HYPE 抵押占比越高，系统对 HYPE 价格波动的敏感度越大。

清算事件。 首次大规模清算事件的发生方式和结果，将是检验系统健康度的关键测试。如果清算顺利（无坏账、无价格穿透），市场信心会强化、如果出现类似 JELLY 的事故，HYPE 可能快速回吐近期涨幅。

到此这篇关于2.69亿美元借款首日涌入,HYPE从交易所代币变成抵押品的文章就介绍到这了,更多相关HYPE获得抵押品新用途内容请搜索脚本之家以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持脚本之家！

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Tag：Hyperliquid   Hype  

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