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SEC发布代币化股票新规，盘点政策落地后的市场赢家与潜在输家

2026-09-23 22:53:42 | 来源：本站整理 | 作者：佚名
美国 SEC 推出代币化股票相关新规，将重塑链上证券市场格局,合规机构、传统券商有望迎来业务机遇，成为本轮政策的赢家,而缺少资质的平台、不合规项目将受到限制，面临业务收缩压力,代币化证券仍处于早期阶段，监管变化会持续影响行业发展，相关参与方需紧跟政策动态,

SEC发布代币化股票新规，盘点政策落地后的市场赢家与潜在输家

美国 SEC 发布代币化股票监管新规，市场格局或将迎来重塑。合规金融机构、持牌券商与传统资产服务商为主要赢家，可依托政策开展链上证券业务，拓展新业务赛道。无牌照加密平台、不合规代币资产项目则是输家，业务开展将受到严格限制，生存空间被压缩。

新规明确链上股票需要遵守现有证券法规，抬高准入门槛。代币化证券行业尚在发展初期，监管细则仍有完善空间。相关机构需尽快调整业务模式，投资者也需要持续跟踪监管动向，警惕相关产品潜在风险。

SEC为代币化股票开辟了五年期的路径，但只有部分产品和渠道符合该模式。Uniswap、Robinhood、Coinbase 或 Kraken 会最终获胜吗？

Robinhood首席执行官Vlad Tenev在SEC上周宣布创新豁免后表示：“代币化即将进入美国市场，市场似乎对这一发展持良好态度。

BTC和ETH飙升超过10%，而Uniswap的UNI代币——一个看起来有望成为代币化股票交易黄金地段的协议——在随后几天上涨超过30%。

虽然美国证券交易委员会确实批准了代币化股票，但大多数现有股票代币不受新规则约束。

委员会新的五年创新豁免为某些场所提供了一条路径，允许他们在链上交易代币化国家市场系统（NMS）股票而无需注册为证券交易所，也允许第三方在特定条件下代币化股票。

代币必须赋予持有者与底层股份和交易平台许可用户和池所需的“权利和特权”相同。

并非所有代币化股票都一样。代币可以看起来像股票，跟踪股票价格，但不提供股东权利。根据新规则，它被归类为合成股票，不符合规定。

SEC新规：代币股赢家输家

美国证券交易委员会（SEC）宣布后，UNI上涨超过30%。来源：Coingecko

这意味着行业中一些最大牌可能已经领先一步，而其他公司则需要追赶。正如Ondo Finance全球监管事务负责人Peter Curley对《Magazine》所说：

“不是我们做的每件衣服都能放下，这没关系。重要的是SEC采取了行动，而不是等待国会完成这项工作。”

SEC的代币化通道很窄

SEC于9月17日的命令为某些场所在通过授权的AMM流动性池交易代币化NMS股票时，暂时免于注册为交易所的义务。

换句话说，该机构为链上股票交易开辟了一条通道，但这条通道相当具体，代币本身和场地一样重要。

要符合资格，代币化股票必须向持有人提供与标的证券相同的股息和投票权。

第三方可以在不与发行人关联的情况下对股票进行代币化，但发行人有机会在代币交易前将其剔除。

这排除了合成敞口的可能性，这对Robinhood的股票代币和Kraken的xStocks目前形态来说是坏消息。

委员赫斯特·皮尔士强调，该豁免涵盖了一种特定模型，而非所有可能的交易代币化证券方式，尽管她表示SEC对TSV结构外的其他模型持开放态度。

最接近SEC模型的产品

Coinbase的股票代币也差不多。

9月14日，首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗表示，公司已通过其代币化股票“树立了标准”，因为它们不是合成或债务工具，而是“真正的完全支持证券，可兑换基础股票，并整合股息”，投票权“即将到来”。

然而，Coinbase 目前的代币化股票发行面向非美国客户，其交易所基础设施围绕中央限价单簿构建。SEC的豁免权建立在提供许可AMM流动性池的TSV之上。不过Coinbase运营的是Base网络，所以在这方面有选择。

Ondo于六月推出了代币化美国证券，底层股票由传统托管持有，代币代表投资者的链上权利。

美国证券交易委员会（SEC）发布创新豁免。来源：SEC

它还收购了Oasis Pro，该公司包括一个在SEC注册的经纪自营商、ATS和转账代理，并在传统和链上市场端拥有基础设施。

柯利表示，SEC的豁免“正是我们已经证明的模式：托管制、基于权利的、股东权益和公司行为传入持有人手中。”不过，他补充道，“我们并不假设任何事情会自动通过。”

Coinbase 和 Ondo 都拥有 SEC 似乎想要的基础设施部分内容。两者都不能假设现有架构不经过一些调整就符合标准，但他们可能需要更少重建。

Uniswap 的授权池可能会打开大门

SEC豁免是专门针对授权的AMM流动性池设计的，这对Uniswap来说似乎是个好消息。

该协议于7月为v4引入了许可池，允许受监管资产通过AMM进行交易，且直接在链上强制执行合规。

虽然这并不意味着Uniswap本身就是TSV，但其v4基础设施可以被运营商使用，因为许可池让发行人控制谁可以交易或提供流动性，这符合SEC的要求。

许可访问需要了解你的客户（KYC）验证、记录保存、公开通知和交易透明度。

如果该基础设施能够与美国证券交易所需的股东权利和监管基础设施相连接，Uniswap有望拥有一套可以适应SEC模式的框架。

Robinhood 拥有用户，但没有合适的产品

Robinhood 目前在 Robinhood Chain 上已有约 200 个股票代币交易，Tenev 将其描述为一对一支持且完全可组合的 DeFi。

但四柱研究主管金在元指出，SEC的命令排除了合成暴露，排除了股票代币和Kraken的xStocks等产品。

Robinhood的股票代币是由Robinhood Assets（泽西）有限公司发行的代币化债务证券。这意味着他们提供基础股票的经济敞口，但不赋予持有人法律或实益权利。它们也未在美国证券法下 注册，美国人无法购买。

董事长保罗·阿特金斯表示，这段时间将使市场“发展起来”。来源：SEC

虽然Robinhood现有产品不符合SEC的规定，但如果能调整模型以适应新要求，其分销和区块链基础设施将带来巨大优势。

Kraken的xStocks完全由基础股票支持，但持有人不享有传统股票的同等权利。而且仅凭股票作为担保不足以获得此豁免。

RWA.xyz（代币化现实资产（RWA）市场情报平台研究与运营主管Bryan Choe表示，目前大多数代币化股票产品由第三方赞助，但他预计未来12个月内情况将有所改变。

他告诉《Magazine》：“我们预计大多数产品将转向发行方赞助的模式。”他表示，豁免“使代币发行人与股票发行人保持一致”，可能在不同发行模式之间带来更多平衡。

五年时间证明代币化股票实际上更好

SEC将该豁免描述为临时的，主席保罗·阿特金斯表示，这五年的期限将允许市场“发展”，同时委员会“评估未来的规则制定”。

除了哪家公司获得首个合规场所外，真正的考验是代币化股票是否会真正起飞。

正如柯利所说，投资者最终需要获得“比传统券商仓位更快、更便宜或更有价值的东西”。关于股票代币的分散流动性是否能提供良好价格或良好的用户体验，已经有人质疑。

该豁免可能实现全天候交易、分时所有权、更快结算、链上可组合性和股东权利。但归根结底，这些优势只有在投资者真正关心时才重要。

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Tag：代币   SEC  

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