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上线不到一天，一个钱包从 Papertrade 撸走了 128 万美元

2026-10-12 12:09:34 | 来源： | 作者：佚名
一个建在 Hyperliquid 上的永续合约平台，最大卖点是 1000 倍杠杆, 10 月 10 日刚上线，没有订单簿，没有做市商，一个 USDC 资金池充当所有人的对手方，本文介绍上线不到一天，一个钱包从 Papertrade 撸走了 128 万美元，感兴趣的朋友一起看看吧

 Papertrade 上线八个小时，一个钱包就示范如何用它赚钱。

一场教科书式的操作

先说 Papertrade 是什么：一个建在 Hyperliquid 上的永续合约平台，最大卖点是 1000 倍杠杆。 10 月 10 日刚上线，没有订单簿，没有做市商，一个 USDC 资金池充当所有人的对手方。你做多，池子做空；你赚了，钱从池子出。

定价怎么来的？直接读取 Hyperliquid 上最优买卖价的中间价。

记住这两点：池子被动接单，价格从外面来。接下来发生的事情，就是围绕着这两点展开的。

当晚六点刚过，一个地址在 Hyperliquid 现货市场买了约 6060 枚 ETH，把价格推高了大约 3 美元。涨幅多少？ 0.12%. 放在任何正常杠杆下，这点波动连手续费​​​​都覆盖不了。

但 Papertrade 是 1000 倍杠杆。 0.12% 乘以 1000，就是 120%。这个地址在 Papertrade 上同步开启多头部位，价格一动，保证金直接翻倍。

一个小时后，同一套操作反着来一遍：先在 Papertrade 开了 30 个 ETH 空头，杠杆 660 倍，名义价值 2.97 亿美元。然后跑去 Hyperliquid 抛售约 6590 枚 ETH，把价格砸下去。

整套操作在 Hyperliquid 上花掉的手续费，约 5.2 万美元。从 Papertrade 提走的钱，128 万美元。投入产出比将近 1：25。

The Block 查了这个地址的链上记录：当天存入约 120 万美元，提走约 248 万美元。再往前翻，这个地址从 2025 年 2 月开始在 Hyperliquid 交易，起步资金 200 万美元，累计做了 142 亿美元交易量，净赚 1,310 万美元。

一个在 Hyperliquid 上摸爬滚打快两年的老手，在 Papertrade 上线第一天，就把它的定价机制摸透了。

Hyperliquid新手教学2026：无KYC入金、合约交易与手续费完整攻略

为什么这套操作能成立？

Papertrade 的设计其实不难理解：它想做一个极简版的永续合约交易所。砍掉订单簿，砍掉做市商，砍掉资金费率，砍掉滑点，用一个池子直接跟所有交易者对赌。输的人亏的钱养池子，赢的人从池子拿钱，输的人还能拿到 PAPER 代币当补偿。平台管这叫” 把清算变成所有权”。

这个模型能跑起来，靠的是一个前提：大多数高杠杆交易者会亏钱。只要亏的人比赚的人多，池子就在涨，PAPER 就有分红，系统就转得动。事实也确实如此，Papertrade 说池子目前持有 500 万美元，已经给 PAPER 质押者分了 2,500 万美元。上线两天 TVL 接近 7000 万美元，活跃地址过万。市场需求是真实的。

但这个模型有一个结构性的软肋：定价不在自己手上。

传统交易所的做市商看到某个方向持仓太大，会主动调整报价，把风险定价进去。 Papertrade 的池子不会。它读到什么价格就以什么价格接单，不管对面是一个小额交易者的 100 美元保证金，还是一个老手精心构造的 2.97 亿美元名义头寸。

这就好比开了一家赌场，赔率由隔壁赌场决定，而你的赌客可以随时跑去隔壁改赔率。只要改赔率的成本低于在你这里赢的钱，这笔生意就做得成真。

5.2 万美元的成本，128 万美元的收益。显然，这笔生意非常做得成真。

平台怎么说？

Papertrade 的回应是：这不是机制设计的问题，是上线初期持仓上限设得太松，正在收紧。

这话没错，但只对了一半。把持仓上限拧紧，确实能让单笔攻击的利润空间缩小到不划算的地步。但反过来想：以 1000 倍杠杆为卖点的平台，实际能开的部位被风控压到很小，那 1000 倍杠杆还剩下多少实际意义？

更根本的矛盾是：这不是 Papertrade 独有的问题。只要一个平台的定价来自外部、对手方是被动池子、杠杆又高到一点点价格波动就能撬动巨额盈亏，搬价格的人就有利可图。

Hyperliquid 自己的 HLP 资金池已经被类似的手法教训过至少两次。 2025 年 3 月，一个巨鲸操纵 ETH 部位，HLP 亏了约 400 万美元。同年 11 月，POPCAT 事件再亏 490 万美元。模式都一样：在 A 搬价格，在 B 处收成。

Papertrade 把这个模式又叠了一层：它建在 Hyperliquid 上面，用 Hyperliquid 的价格作为自己的报价，等于在一个已经被证明价格可以被搬动的市场上，又搭了一个更高杠杆的赌场。

谁在买单？

DeFi 衍生性商品赛道正在进行一场杠杆军备竞赛。 50 倍、100 倍、500 倍、1000 倍，每个新平台都试图以更高的倍数和更低的摩擦吸引交易者。

交易者确实被吸引来了。但当杠杆被推到极限，定价和偿付的风险，最终落在了资金池的头上。在中心化交易所，做市商、风控团队、保险基金分担这些风险，这些都是成本，但换来了系统能扛起冲击。 Papertrade 把这些中间层全砍了，交易者拿到了极致体验，代价转嫁给了池子里的 LP。

“把清算变成所有权” 听起来很酷。但如果池子持续被定向抽水，PAPER 的所有权锚定的就是一个不断缩水的底池。

这次事件的 128 万美元对 Papertrade 来说不算致命，平台还在运转，TVL 还在涨。但它暴露的结构性问题不会因为收紧几个参数而消失。

千倍杠杆卖的是刺激，但刺激的另一面，是脆弱。

到此这篇关于上线不到一天，一个钱包从 Papertrade 撸走了 128 万美元的文章就介绍到这了,更多相关Papertrade 上线八个小时，一个钱包就示范如何用它赚钱内容请搜索脚本之家以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持脚本之家！

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