当前位置：首页 > 资讯 > Circle三连暴雷背后的稳定币死亡螺旋

一文搞清楚合规稳定币龙头Circle的三大致命问题

2025-08-07 23:52:53 | 来源：本站整理 | 作者：佚名
Circle的上市引爆了市场对稳定币的关注度，Circle成了合规稳定币的第一股，但是光鲜背后也潜藏着危机,无论结果如何，Circle的上市都为加密行业树立了标杆，正在激励更多的人关注稳定币，我们可以对这场金融体系的变革持续关注,

Circle的上市引爆了市场对稳定币的关注度，Circle成了合规稳定币的第一股，但是光鲜背后也潜藏着危机。

看完Circle的上市招股书，其实可以发现 Circle 有三大致命问题：

一是收入单一，99% 来自储备资金的收入，只有1%的其他收入；

二是成本高企，60%的收入给了Coinbase，净利润率只有9%；

三是盈利波动，盈利不稳定，2022 年净亏损 7.7 亿美元，2023 年盈利 2.7 亿美元，2024 年又回落至 1.6 亿美元。

我们就来看下这三大问题背后的成因，以及Circle正在作出哪些努力去解决这些问题。

合规稳定币龙头Circle的三大致命问题

1、收入单一

99% 来自储备资金的收入，这就意味着Circle没有其他盈利点，这对一个企业来说，是一个非常明显的“估值天花板”。

我们先看下这个核心业务模式：

Circle发行的USDC 是一种与美元 1:1 锚定的稳定币，背后由美元、短期国债等低风险资产支持。

用户持有 USDC 时，Circle 将这些资金投资于美债等资产，赚取利息收入，而 USDC 持有者不会获得利息。

这种模式本质上是一种“无息融资”，Circle 用用户资金投资，却无需支付成本，类似于银行吸收存款后放贷的模式，但风险更低（因投资于国债而非贷款）。

Circle的商业模式可以看成数字美元的债券套利。

那么，Circle的盈利能力依赖两个变量：

一是USDC的流通量，流通量越大，储备资产规模越大，利息收入越高；

二是利率环境，美债收益率直接决定储备收入，高利率环境对 Circle 极为有利。

虽然Circle已经占据了“合规稳定币龙头”这样的生态位，可以随着赛道的变大而吃到更多的蛋糕，但是现在美联储已经进入了降息周期，美债收益率可能降至 2% 或者更低，Circle 利润直接就腰斩了。

此外，越来越多的传统金融在入场，再加上竞争对手（一些新兴稳定币）开始支付利息给持有者，Circle 的“无息融资”模式将面临挑战，可能会进一步损失掉合规稳定币的市场份额。

此时，Circle又仅有储备资金收入这一种盈利点，那么Circle就无法撑起更高的市值。

Circle给出的解决方案是：

（1）加速 Circle Payments Network 推广：Circle在2025 年 5 月推出了 Circle Payments Network ，想要用 USDC 提供即时、低成本的跨境支付服务，连接银行、数字钱包和支付服务商。

（2）开发增值服务：开发 USDC 托管和资产管理工具，针对机构客户（如加密基金、银行），收取管理费。

（3）探索非美元稳定币和新兴市场：Circle 已发行 EURC（欧元锚定稳定币），并计划在亚洲和拉美推广 USDC 和 EURC，这些新市场的增长还是非常有成效的。

2、成本高企

Circle 收入的60%都给了Coinbase，主要是作为分销费用和推广费用。

其中，这种分成比例对Circle来说，是一个很沉重的拖累。

为什么 Circle 会将 60% 收入给 Coinbase？

这就和USDC的发展历史有关系，Circle 和 Coinbase 是 USDC 的联合创始人。

Circle 负责 USDC 的发行和储备资产管理，而 Coinbase 提供分发渠道、技术支持和市场推广，双方基于协议分享 USDC 储备收入（主要为美债利息）。

2018年 USDC 刚推出时，Circle 的品牌和分发能力较弱，依赖 Coinbase 的交易所地位和用户网络快速扩大 USDC 市场份额，因此Coinbase 在合作中占据主导地位。

Coinbase 是美国合规交易所龙头，拥有强大的议价能力。

而且在很长一段时间内，USDC 的流通量和交易量高度依赖 Coinbase 的基础设施，Circle 短期内难以脱离。

比如2024 年，基于 320 亿总流通量来计算，Coinbase 贡献了 USDC 约 50%-60% 的流通量，大概是 160-192 亿美元，。

Circle和Coinbase的合作协议中，其实还有一个挺有意思的条款：

如果Circle在某一些情况下，不能把这个红利分给Coinbase，或者是有一些监管上的 一些问题的话，Coinbase是有权自己成为USDC的发行方，所以它其实可以把USDC给拿过来，然后让Coinbase自己成为发行人。

虽然现在USDC是被Circle全权发行和负责它的运营了，但是Coinbase仍然是扮演一个比较重要的角色的。

Circle 也意识到了高分成的长期风险，所以采取了一些措施，比如重新谈判分成协议以及自建分发渠道。

前者，重新谈判分成协议还是有难度了，毕竟有法律协议约束，Circle难以摆脱这部分的限制；

而后者，自建分发渠道还是可以有效缓解高分成的利润压力。

3、盈利波动

不得不承认一个事实，稳定币市值规模还是和加密货币行业的周期变动强相关的。

加密货币市场的牛熊交替，直接影响着整体稳定币市场的规模。

Circle在 2022 年净亏损 7.688 亿美元，就是因为加密熊市的原因；

而在 2023 年盈利 2.676 亿美元，则在于成本控制和利率上升；

到了2024 年回落至 1.557 亿美元，则是因为分销成本激增。

我们可以再回顾下，USDC的发行量的变化大概有几个关键的节点：

第一个节点就是2020年的DeFi summer，USDC的发行量达到550亿美元；

第二个节点是2022年的UST暴雷，大量资金涌入USDC，使得其在加密行业熊市，市值在高点也维持了很久；

第三个节点是2023年初Solana的强势崛起，使得USDC相比USDT也有很好的增长；

第四个节点是2023年3月硅谷银行暴雷，加上美国的SEC不利好的监管政策，USDC的发行量跌下去个30%左右，到了2023年年底，跌了50%左右。

第五个节点是Trump赢得选举，稳定币又开始起量了，USDC增长到现在六百多亿美元的规模，整体增长了80%。

因此，我们可以看到，加密货币市场的牛熊对稳定币的增长是极其重要的，另外一个是政策对以合规为主要卖点的稳定币的影响极其重要，特别是USDC这样的合规稳定币。

为了减缓盈利的波动，Circle要做的其实和第一个问题和第二个问题相关，一方面是收入多元化以降低利率依赖，另一方面是成本优化以稳定利润率。

更关键的是，Circle 可以利用合规优势巩固市场地位，应对加密市场波动。

总结

稳定币可以说是对传统金融体系的一次变革。

稳定币是取代 SWIFT、银行的清结算、以及外汇体系的一个非常关键的基础设施。

而Circle 的愿景远不止于发行稳定币，Circle想要构建的是一个新的金融系统，而USDC则是这个新金融系统的核心。

但是，Circle也存在诸多问题，尤其是上述提到了三大致命问题，这些都是需要Circle去解决的。

无论结果如何，Circle 的上市都为加密行业树立了标杆，正在激励更多的人关注稳定币，我们可以对这场金融体系的变革持续关注。

以上就是合规稳定币龙头Circle的三大致命问题的详细内容，更多关于Circle三连暴雷背后的稳定币死亡螺旋的资料请关注脚本之家其它相关文章！

免责声明：本文只为提供市场讯息，所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议，不代表本站观点和立场。投资者应自行决策与交易，对投资者交易形成的直接或间接损失，作者及本站将不承担任何责任。！
Tag：稳定币   Circle  

你可能感兴趣的文章

币圈快讯

  • 美国个人储蓄率9月份下降0.2个百分点至4.2%创2022年10月以来最低水平

    2026-11-01 04:41
    11月1日，据TheKobeissiLetter披露，美国个人储蓄率9月份下降0.2个百分点至4.2%，创下2022年10月以来的最低水平。自2024年1月以来，美国个人储蓄率已累计下降3.4个百分点。目前，个人储蓄率已远低于疫情前五年6.2%的平均水平。与此同时，9月美国个人收入同比增长4.1%，为2022年4月以来第二低的增速。同期，个人消费支出（PCE）同比增长6.3%，为2024年12月以来第二高的同比增幅。换言之，消费者支出增速持续超过收入增长，进一步挤压家庭储蓄，并使家庭对借贷的依赖程度上升。持续高企的通胀和处于历史高位的物价，也在进一步侵蚀消费者的储蓄。

  • 《华尔街日报》胜诉特朗普100亿美元诽谤诉讼被驳回

    2026-11-01 04:38
    11月1日，美国一名联邦法官驳回了唐纳德·特朗普重新提起的、针对《华尔街日报》的100亿美元诽谤诉讼，并裁定该案不得再次起诉，这是特朗普在与媒体的法律纠纷中遭遇的又一次挫折。迈阿密法官DarrinGayles于周六批准了《华尔街日报》的撤诉申请。诉状指控该报在一篇关于特朗普与已故杰弗里·爱泼斯坦往来的报道中对其构成诽谤。Gayles曾在4月以证据不足为由首次驳回该案，但当时允许特朗普补充诉求后重新起诉。特朗普在5月提交新版本诉状，而《华尔街日报》认为新版本并未做出有效完善。这项裁决对《华尔街日报》、其母公司新闻集团以及名誉主席鲁珀特·默多克（均为该案被告）而言是重大胜利。被告方在撤诉申请中称，相关报道内容属实，特朗普提起诉讼意在压制媒体对他的批评。引发这起诉讼的《华尔街日报》报道称，特朗普曾向爱泼斯坦寄送一封带有暗示性内容的生日信件。（新浪财经）

  • Name.com域名劫持事件升级：15个客户域名受影响并全部恢复其中10个与Vercel平台相关

    2026-11-01 04:08
    11月1日，Name.com向TheBlock表示，此次攻击中共有15个客户域名被劫持，超过此前确认的12个，目前这些域名已全部恢复。Vercel则表示，受影响的域名中有10个与其平台相关联。此前消息，周五晚些时候，黑客入侵了十余个DeFi网站，包括Flap、Kintsu、PickleFinance和OrigamiFinance，并利用这些网站清空了访问者的加密货币钱包。据TheBlock获取的注册记录显示，这12个被劫持的域名均通过Name.com注册，其中10个已于周六上午在注册商层面被暂停。TheBlock迄今已将约13.8万美元的被盗资金追踪到EVM链上的三个钱包，这一数字尚未计入Solana或Aptos链上的任何损失。

  • 伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊：战争应永久结束不应再有任何国家“胆敢”对伊朗发动攻击

    2026-11-01 03:40
    伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊：我们认真对待外交，但不会放弃伊朗人民的权利。战争应永久结束，不应再有任何国家“胆敢”对伊朗发动攻击。在伊朗的七项条件得到满足之前，不会进行谈判，也不会开放霍尔木兹海峡。如果后续阶段举行核谈判，伊朗依据《不扩散核武器条约》享有的核权利应得到尊重。(金十)

  • 何一：将从币安SAFU基金地址划拨50%的资金弥补损失

    2026-11-01 02:57
    11月1日，币安联合创始人何一在X发文表示，将从币安SAFU基金地址中划拨50%的资金用于弥补此次损失，同时保留基金剩余的50%。有关该地址的详细信息已在公告中公布，感兴趣的用户可以查阅。
    • 查看更多

最新资讯

更多

区块链百科