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Caroline Pham：几乎所有加密资产归CFTC监管

2026-10-13 09:15:52 | 来源： | 作者：佚名
前 CFTC 代理主席 Caroline Pham 在 Token2049 论坛表示，依据现有法律几乎所有加密资产都属于 CFTC 监管范畴,她还预判，未来纽交所、纳斯达克将落地具备完整股东权益的代币化股票，代币化存款与稳定币会双轨并行，下面一起来看看正文内容吧

Caroline Pham：几乎所有加密资产归CFTC监管

美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管边界，远比加密行业此前普遍认知的范围更加宽泛。前 CFTC 代理主席、现任 MoonPay 首席法务官兼首席行政官 Caroline Pham，近期在新加坡 Token2049 论坛接受 The Block 专访时提出了颇具冲击力的观点。她指出，按照美国《商品交易法》(Commodity Exchange Act)的底层立法逻辑，几乎各类资产都能够被划入商品的定义之中，法条仅将洋葱与电影票房收益明确排除在外，这一论断也为后续数字资产监管范围、代币化金融市场发展的讨论奠定基础。

Pham强调，CFTC无需等待国会颁布专门针对数字资产的新法案，凭借现有基于原则的监管框架，其权限就足以覆盖不断涌现的新型商品。该法律对“商品”的定义极具包容性，囊括了一切“价格或品质易受波动影响的物品与产品”。这意味着从比特币、以太坊等主流加密资产，到各类稳定币，甚至目前尚未被传统金融定义为商品的AI算力资源，在法理上均处于CFTC的射程之内。业界目前正积极探索基于AI算力的衍生品市场，而这恰好契合了CFTC监管框架设立初衷的前瞻性。

目前，在主席Michael Selig的推动下，CFTC正加速构建加密领域的合规轨道。例如在近期提出的Regulation CAM与Regulation CTX预案中，监管层意图建立统一的联邦级加密杠杆交易框架，以整合当前各州碎片化的牌照制度。Pham透露，这正是她于2025年主导启动的CFTC Crypto Sprint计划的成果延续，该计划已成功授权部分注册交易所首次开展加密现货交易。

代币化存款与稳定币的博弈

在探讨机构级清算工具时，Pham提出了一个打破行业惯性思维的观点：市场普遍高估了稳定币在银行间批发市场的渗透潜力，却严重低估了代币化存款(Tokenized Deposits)的系统性价值。

她用一组核心数据支撑了该论断：若要求全天所有原子结算(即时全额交收)均以现金作为媒介，日均流动性需求将高达150亿美元，当前金融系统内根本无法抽调如此庞大体量的基础现金进行高频换手。传统银行业高度依赖净额结算机制，即交易对手方相互抵消债务，仅在日终对轧差余额进行清算。在这一运转逻辑下，代币化存款显得“不可或缺”，因为它既保留了商业银行货币创造的流动性乘数效应，又叠加了区块链技术的即时确认优势。

相比之下，稳定币的比较优势主要体现在交易对手互不信任，或对彻底消除结算风险(Settlement Risk)有极端要求的特定场景。Pham预判，未来批发市场的终局并非单一工具赢者通吃，而是双轨并行：稳定币将主导跨行清算与去信任化场景，代币化存款则将继续垄断高频的银行间净额结算业务。

Caroline Pham：几乎所有加密资产归CFTC监管

正规代币化股票渐行渐近

聚焦于传统证券的数字化进程，Pham预测在未来两年内，纽约证券交易所(NYSE)与纳斯达克(Nasdaq)两大传统巨头将正式推出“真正意义上”的代币化股票，并有望在此后产生实质性的交易深度。

她严谨地区分了“真实证券”与“合成代币”的法律属性。真正的代币化股票必须依法赋予持有者完整的投票权及公司治理参与权；而当前市场上流通的诸多合成代币(如AMC娱乐CEO曾公开抨击的模式)，仅仅是锚定正股价格波动的金融衍生工具，底层并不具备实际的股东权利。她指出，传统金融巨头与加密原生机构的结盟趋势已然确立，这类战略融合将加速真正代币化股票的落地，从而彻底终结目前合成追踪代币野蛮生长的过渡阶段。

此外，针对非同质化代币(NFT)的商业路径，Pham认为一旦监管边界明晰，NFT将摆脱此前的投机属性，迎来以用户参与度为核心的第二波浪潮。她倾向于将NFT定义为一种高度数字化的客户互动凭证(类似星巴克积分或航空里程)，而非受SEC严格管辖的证券。

总结

综合 Caroline Pham 的本次访谈观点，依托美国现行《商品交易法》，CFTC 拥有足够权限监管绝大多数加密资产，无需等待国会出台数字资产专项新法。在金融基础设施层面，银行间市场或将形成代币化存款与稳定币双轨运行的格局；传统交易所方面，纽交所与纳斯达克有望在两年内上线具备完整股东权利的原生代币化股票，取代当下无实质权益的合成追踪代币。同时她认为，监管落地后 NFT 将褪去投机色彩，转型为数字化用户互动凭证，行业合规化转型进程将持续提速。

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