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比特币ETF新玩法：贝莱德PBIT限跌幅保本金？其实要牺牲上涨空间

2026-10-22 08:49:04 | 来源： | 作者：佚名
贝莱德向SEC提交新品PBIT，这是一种通过期权和债券构建的比特币管理型保护ETF,它能在比特币下跌时提供一定缓冲，但代价是牺牲部分上涨空间,产品不保本，保护机制存在限制，适合想降低波动又不愿直接买币的投资者了解

比特币ETF新玩法：贝莱德PBIT限跌幅保本金？其实要牺牲上涨空间

全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）再度扩大比特币投资产品布局！

根据 10 月 19 日向美国证券交易委员会（SEC）提交的文档，贝莱德计划推出 iShares Bitcoin Managed Protection ETF（PBIT），通过选择权与固定收益资产，让投资人在参与比特币（BTC）上涨行情的同时，降低部分下跌风险。不过，这套保护机制也有代价：投资人必须牺牲超过特定上限的比特币涨幅，而且并非完全保本。

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PBIT 如何保护下跌？设计上先承担约 10% 跌幅

「PBIT」并不像贝莱德现有的比特币现货 ETF「IBIT」直接持有 BTC，而是利用与 IBIT 等比特币相关资产连动的认购选择权（Call Options），创建兼顾上涨参与及下跌保护的投资组合。

根据 SEC 文档，PBIT 通常配置三组期限交错的选择权部位，采取「买入价内认购选择权、卖出价外认购选择权」的策略，并搭配短期美国公债、货币市场基金等固定收益资产。

其中，买入选择权的履约价格通常设置在参考资产起始价格约 90% 的位置，使单一期权批量在创建时，设计上承担约 10% 的初始下跌曝险，其后由选择权结构提供一定程度的保护。

但由于基金会同时持有多组不同到期日的部位，且可依市场条件调整配置，因此整档 PBIT 并不存在固定的 10% 最大亏损保证。

BTC 若暴涨 50%，PBIT 可能吃不到全部涨幅？这套机制另一个重要代价，是投资人无法完整参与比特币的所有上涨行情。

PBIT 会卖出较高履约价的认购选择权，借此收取权利金、抵销买入选择权的成本。然而，一旦 BTC 上涨超过卖出选择权的履约价格，该期权批量的额外收益便受到限制。

例如，假设某一期权批量设置的涨幅上限为 20%，即使参考资产最终上涨 50%，该批量仍只能在其结构上限内参与涨势。需要强调的是，此 20% 并非贝莱德已公布的 PBIT 上涨上限，仅用于说明期权策略的收益取舍。实际上限将根据选择权价格、到期时间与市场波动率调整。

比特币ETF新玩法：贝莱德PBIT限跌幅保本金？其实要牺牲上涨空间

下跌保护不等于保本，极端行情仍可能重创投资人

贝莱德在招股文档中也明确提醒，PBIT 的保护机制存在多项限制。

首先，下跌保护是依各批量创建时的价格计算。假设参考资产先从 100 美元上涨至 120 美元，原先设置在 90 美元的保护起始位置不会自动提高。此时若价格跌回 90 美元，从 120 美元计算的回撤已达 25% 。

其次，基金管理费、选择权流动性与市场波动均可能降低实际保护效果。若出现极端行情，基金甚至可能无法达成原先设置的投资目标。因此，PBIT 并不适合被理解成「跌最多只赔 10%」的比特币 ETF 。

IBIT 规模突破 650 亿美元，贝莱德持续扩张 BTC 产品线

贝莱德此次申请 PBIT，也是其比特币产品线持续多元化的最新一步。

贝莱德旗下现货比特币 ETF「IBIT」资产管理规模已超过 650 亿美元，仍是市场规模最大的比特币现货 ETF 。贝莱德今年 6 月亦推出 iShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA），通过卖出选择权获取权利金收入。相比之下，PBIT 更侧重降低下跌风险，而非提供定期权利金收入。

这显示华尔街的比特币 ETF 竞争，正从单纯提供 BTC 价格曝险，进一步发展出收益型与风险管理型产品。

市场行情方面，撰文时根据币安报价，比特币报约 81,703 美元，24 小时下跌 1.32%，期间最高约 83,072 美元、最低约 81,107 美元，24 小时交易额约 241 亿美元。

BTC 徘徊 8.17 万美元，防守型产品能否吸引资金？在比特币仍面临大幅波动的背景下，PBIT 试图提供另一种风险与报酬组合，让投资人保留有限的上涨参与能力，同时降低部分下跌曝险。不过，基金目前仍处于申报阶段，尚未公布正式上市日期、管理费及最终投资条件。其能否吸引市场资金，仍有待产品正式推出后观察。

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Tag：比特币   ETF  

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