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预测市场Kalshi完成10亿美元G轮融资，估值涨至400亿美元
合规预测市场赛道迎来一笔重磅融资，行业头部平台 Kalshi 的估值实现大幅跃升。Kalshi 联合创始人兼首席执行官 Tarek Mansour 在《纽约 时报》专访中确认，公司已经收官规模 10 亿美元的 G 轮融资，由红杉资本与惠灵顿管理公司（Wellington Management）联合领投，投后估值来到 400 亿美元。下文将拆解本轮投资方阵容、平台业务扩张规划，以及高估值背后悬而未决的监管法律风险。
在估值溢价层面，Mansour在北京时间周四上午（对应美东时间周三晚间）的受访中指出，此轮融资确立的400亿美元体量，已接近主要竞品Polymarket近期融资估值的两倍。相较于今年5月由Coatue领投时的约220亿美元估值，Kalshi在短短数月内实现了约八成的估值跨越。本轮跟投机构阵容涵盖传统长线资本与知名投资巨头，包括Baillie Gifford、摩根士丹利投资管理（Morgan Stanley Investment Management）、Coatue Management以及Andreessen Horowitz（a16z）。
针对此轮投资逻辑，惠灵顿管理公司消费行业主管Cindy Cheng在公开声明中表示，机构与零售交易者对事件型市场的配置兴趣正持续上扬，此类金融工具为实体企业与个人提供了表达市场判断、对冲系统性风险的全新交互范式；Baillie Gifford投资经理Alexander Nicolier则认为，体育赛事实质上构成了沉淀基础用户的转化漏斗，平台以严格合规为前置条件的展业策略是打动机构资本的关键。针对外界普遍将本轮注资视作首次公开募股（IPO）前最后一轮私募融资的说法，Mansour回应称管理层内部确实就上市事项展开过初步探讨，但目前并未锚定具体的挂牌时间表。
突破体育预测流量漏斗
根据CNBC报道，Kalshi在官方融资公告中阐明，事件预测仅是其商业架构的演进起点，长期战略在于构建覆盖更广资产谱系的现代化金融交易所。本轮融入的资金将重点用于落地多项关键业务创新：
- 推出内嵌杠杆倍数的事件型衍生品；
- 上线与美股单只个股深度挂钩的永续合约；
- 开辟专门用于交易和对冲人工智能算力价格的新型市场，并持续深化机构经纪网络。
在机构化渗透维度，公司在今年9月公布的数据显示，平台已与约500家机构实体建立常态化合作；在剔除专业做市商后，这类真实机构交易量已占到平台总成交份额的25%左右。伴随2026年美加墨世界杯预热、NFL赛季推升的多元组合合约，以及美国中期选举带动的政治博弈热度，平台整体换手率保持强劲。
营收质量的转变同样显现出结构性分化。Mansour透露，平台扣除体育类目之后的年化营业收入已经突破10亿美元。从各细分标的的扩张斜率来看，加密货币相关衍生品的复合增速已快于体育类合约，而大宗商品类合约的增速又进一步超越加密资产。行业分析团队指出，尽管体育竞猜目前仍沉淀了全平台约80%的交易体量，但二级市场赋予其400亿美元高估值的底层逻辑，本质上是对其突破体育边界、转型为综合金融交易基础设施的远期溢价定价。
州级司法诉讼与联邦牌照拉锯
然而，在商业估值持续冲高的表象之下，平台面临的跨司法管辖权法律阻力并未缓解。美国多个联邦巡回上诉法院针对“各州监管机构是否有权跨部门管辖体育相关事件合约”做出了彼此冲突的司法裁决。面对司法管辖割裂，新泽西州监管当局已正式向美国最高法院提起请 愿，诉请最高司法机关最终厘清：在涉及预测市场的体育衍生品监管权上，联邦法律是否享有绝对的优先排他权。Kalshi在抗辩中坚称自身产品属于美国商品期货交易委员会（CFTC）法定监管的合规金融工具，而部分州政府部门则坚决主张此类产品本质上触犯了各州属地的反赌 博法案。
根据路透社披露，犹他州总检察长已于本周正式对Kalshi及两位核心高管提起刑事指控，指控其涉嫌从事非法线上博彩推广。报道同时指出，随着Kalshi从单纯的体育与选举事件合约向多资产交易平台全面跨界，其业务版图正直接渗透进芝商所（CME Group）与洲际交易所（ICE）等传统金融巨头的核心领地。此前平台在获得CFTC实质性核准后，已相继切入永续合约结算赛道，业务路径由加密资产先行试点，逐步延展至股票指数及贵金属等传统大宗衍生品。
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总结
本轮融资与估值大涨，体现资本看好 Kalshi 从体育预测赛道升级为综合金融交易所的长期潜力。平台资金将投向杠杆事件衍生品、个股永续合约、算力交易市场等新业务，机构交易占比稳步抬升，非体育板块营收增长亮眼。
但高增长的同时，Kalshi 深陷美国各州监管管辖权分歧，还遭遇刑事指控，合规争议持续发酵。它一边对标传统大型交易所拓展衍生品版图，一边持续和州一级反赌 博法规博弈，监管走向将成为决定其长期发展上限的关键变量。
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