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美联储10月或维持利率不变：12 月加息预期居高不下，比特币反弹

2026-10-29 09:54:22 | 来源： | 作者：佚名
美股在 FOMC 决议前小幅收高，比特币重返 80000 美元上方,市场定价 10 月美联储大概率维持利率不变，但 12 月加息预期仍近 80%，能源通胀、沃什措辞与投票结构将是影响加密资产后续走势的关键下面将为大家详解

北京时间 10 月 28 日美股收盘，三大指数在 FOMC 决议前集体小幅收高：道琼斯工业平均指数报 52,377.57 点，涨幅 0.03%；标普 500 指数报 7,722.60 点，涨幅 0.60%；纳斯达克综合指数报 26,477.81 点，涨幅 1.18%。加密市场同步回暖，据 数据显示，比特币重返 80,000 美元上方，报约 80,956.1 美元，24 小时涨幅 1.46%；以太坊报 2,351.03 美元，涨幅 1.81%。全球加密总市值维持在约 2.67 万亿美元附近，比特币市值占比约 60%。

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美联储10月或维持利率不变：12 月加息预期居高不下，比特币反弹

表面上看，市场已经为“维持利率不变”做好了充分定价。CME“美联储观察”数据显示，10 月按兵不动的概率高达 90.6%，加息 25 个基点的概率仅为 9.4%。但真正的交易变量并不在决议本身，而在决议之后的措辞、投票结构与对 12 月的隐含指引。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加蓬（Michael Gapen）在决议前明确提示：维持利率不变不会结束加息，声明的语气而非最终决定，才是利率敏感型资产重新定价的起点。

美联储10月或维持利率不变：12 月加息预期居高不下，比特币反弹_图2

来源：CME“美联储观察”数据

12 月预期锚定在何处：三组数据的交叉验证

讨论“12 月加息预期如何变化”，首先需要把基准锚定清楚。当前联邦基金利率目标区间为 3.75%–4.00%，这是美联储在 9 月 16 日完成 2023 年 7 月以来首次加息后所处的位置。在此背景下，市场对 12 月的定价并不模糊：截至 10 月 28 日，12 月维持利率不变的概率约为 15.5%–16.4%，累计加息 25 个基点的概率在 77.7%–78.9% 之间，加息 50 个基点的概率约为 5.5%–5.9%。也就是说，市场基准情景是 12 月再加一次 25 个基点，而非转向宽松。

第二组数据来自摩根士丹利的路径推演。加蓬在 9 月已将对本轮加息的预测调整为总计三次：9 月已完成一次，后续预计 12 月和明年 3 月各加 25 个基点，终端利率落在 4.25%–4.50%。

他在 10 月决议前进一步补充，经济可以承受 75 至 100 个基点的总加息幅度，对应的是“每隔一次会议加息一次、边走边评估数据”的节奏，而非 2022 年式的连续激进紧缩。这意味着，10 月的“暂停”在摩根士丹利的框架里属于节奏管理，不是方向逆转。

第三组是投票结构。美联储 7 月维持利率不变时，有三位官员支持加息；加蓬预计本次会议反对票将降至两票。在沃什主持的美联储沟通范式下，反对票数量本身已成为一种隐性信号：两票反对鹰 派色彩弱于三票，但依然足以表明委员会内部对“暂停即结束”的叙事保持距离。如果实际公布的结果与这一预判出现偏离，12 月概率将迅速重新定价。

沃什的沟通约束：为什么“不承诺”本身就是一种鹰派

理解本次决议的关键变量，是美联储主席凯文·沃什的沟通风格。沃什于 2026 年 5 月就任，其首次主持的 6 月会议即大幅简化政策声明，取消了前瞻性指引，明确拒绝向市场提供未来利率路径的“承诺”。7 月会议维持利率不变时，投资者曾因沃什不愿释放后续加息信号而感到不安。

这一风格在 10 月会议上制造了一个非对称风险：如果沃什在维持利率不变的同时，选择不对 12 月做出任何前置性暗示，市场不能简单将其解读为鸽 派。

恰恰相反，在 12 月加息概率已被定价至接近 80% 的情况下，回避指引意味着美联储保留了行动的全部自由度，也意味着一旦数据不支持暂停，重新定价的摩擦成本更高。

桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利对此的概括是：沃什需要同时解释“为什么 10 月不动”和“为什么 12 月仍可能动”，这两个解释之间的张力本身就构成沟通难题。

能源通胀：12 月预期最直接的扰动项

支撑 12 月加息定价的内核宏观变量，来自中东冲突对能源价格的持续传导。布伦特原油期货一度升至 117 美元/桶，接近美伊冲突以来的高点，远期曲线整体上移，显示市场正在对供应冲击的持续性进行重估。

美国 9 月 CPI 季调环比上涨 0.6%，同比 3.7%，内核 CPI 环比 0.3%、同比 2.6%，能源、内核商品和房租均形成推动。汽油价格环比上涨 9.1%，占 CPI 月度涨幅的一半以上，能源价格同比涨幅达到 20.4%。

这正是加蓬强调“第二轮效应”的原因：如果沃什在本次会议上忽略能源成本向更广泛价格领域的扩散，将是一个意外信号。但反过来，金融条件已经因美债收益率上行和信用利差走阔而出现被动收紧，9 月非农添加仅 2.9 万人、失业率升至 4.2%、内核零售环比放缓至 0.2%，也为“暂缓行动、观察传导”提供了数据基础。

12 月加息的概率之所以维持在约 78% 而非更高，正是因为能源通胀的方向性压力与经济动能的边际走弱同时存在，委员会需要在两者之间取得平衡。

加密资产的定价逻辑：从“利率水平”转向“预期变化率”

对 Gate 用户而言，本次决议的可交易信息不在于 3.75%–4.00% 这个已经存在两个月的利率水平，而在于决议后 12 月概率的边际变动。决议前加密市场的结构提供了一个有用的观测基准：比特币空头清算占过去 24 小时总清算的 77.0%，空头仓位清算金额约 2,597 万美元，多头清算仅约 778 万美元。

这种偏空头止损的清算结构表明，市场在决议前的反弹更多由空头回补和风险偏好回暖驱动，而非杠杆多头的主动加仓。如果决议后 12 月加息概率从当前约 78% 进一步上修，利率敏感型资产的重新定价可能首先体现为反弹动能的衰减，而非立刻的方向性逆转；反之，若沃什的措辞被解读为将 12 月行动门槛擡高，被压制的风险偏好才具备更持续修复的条件。

常见问题

美联储 10 月维持利率不变，为什么 12 月加息概率仍然接近 80%？

维持不变被市场理解为“节奏暂停”而非“周期结束”。9 月已加息 25 个基点至 3.75%–4.00%，能源通胀的传导尚未消退，委员会需要保留 12 月行动选项。CME 数据显示 12 月加息 25 个基点的概率在 77.7%–78.9% 之间，反映的是这一“暂停但未转向”的基准情景。

摩根士丹利所说的“维持利率不变不会结束加息”具体指什么？

加蓬的判断包含两层：其一，10 月暂停只是每隔一次会议行动节奏的一部分，12 月和明年 3 月仍预计各加 25 个基点；其二，经济可承受总计 75 至 100 个基点的加息幅度，当前终点利率预期在 4.25%–4.50%，而非 2023 年的更高水平。

反对票数量为什么会影响 12 月加息预期？

在沃什取消前瞻性指引的沟通框架下，投票分歧成为委员会内部真实利率倾向的少数可见信号之一。7 月维持不变时有三票支持加息，本次若如摩根士丹利预期的两票，意味着鹰 派异议边际减弱，但尚不足以否定 12 月行动的可能性。

能源价格在本次决议中扮演什么角色？

中东冲突推动布伦特原油升至 117 美元/桶附近，美国 9 月能源价格同比上涨 20.4%，汽油环比上涨 9.1%。能源通胀的持续性决定 12 月加息的必要性，而金融条件已部分收紧和经济动能边际走弱则构成暂缓的理由，两者的张力是 12 月概率没有进一步上修的主要原因。

结语

10 月维持利率不变本身几乎不包含增量信息，90.6% 的概率已经完成了这件事的定价。真正定义 12 月预期方向的，是三个可验证的观察点：反对票数量是否如摩根士丹利预期的两票、沃什是否以“不提供指引”的方式保留 12 月行动空间，以及声明中对能源价格第二轮效应的处理方式。在 12 月加息概率仍处于约 78% 高位的起点上，预期的变化方向比水平本身更具交易含义，而加密资产对“预期变化率”的敏感度，远高于对利率绝对水平的敏感度。

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