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比特币矿工卖压下降：哈希率上升、矿收入回暖对比特币有何影响

2026-10-13 11:07:24 | 来源： | 作者：佚名
比特币矿工的抛售压力近期有所缓和，网络算力回升，每日挖矿收入较前期低点明显改善,文章梳理了矿工复苏的原因，分析哈希率、矿工收入、储备变化与比特币价格之间的关系，同时指出挖矿难度上升、交易费疲弱等挑战，帮助读者理解矿业基本面的最新动态

比特币矿工卖压下降：哈希率上升、矿收入回暖对比特币有何影响

2026 年 10 月，比特币矿工的投降迹象似乎正在缓和，随着 BTC 价格 回升、矿业利润改善、网络算力反弹，以及极端的矿工外流情况变得较少见。根据 CryptoQuant 于 10 月 9 日报告的数据，每日比特币矿工收入从 7 月低点的约 2700 万美元上升至高达 4800 万美元，增幅达 78%。同时，网络算力回升至接近每秒 962 艾哈希（EH/s），显示在经历数月的财务压力后，矿业活动正在恢复。

这些发展引发了投资者的一个重要问题：矿工利润提升和卖压减轻是否能支持比特币价格反弹？尽管更强劲的挖矿经济学可能改善市场状况，但挖矿难度上升、交易费用疲弱以及更广泛的宏观经济不确定性仍是重大挑战。理解哈希率、矿工收入、比特币储备与比特币价格之间的关系，对于评估最新反弹是持续改善还是短期反弹至关重要。

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为何比特币矿工正在复苏？

自2024年4月减半以来，比特币矿工正逐渐走出业界最具挑战性的时期之一。在2026年上半年，比特币价格下跌、交易费用相对较低以及竞争激烈的挖矿环境，使许多运营商的现金收支平衡点受到压力，甚至跌破该水平。一些公司通过关闭低效设备、减少挖矿容量或出售比特币储备来维持流动性。

2026 年中，挖矿盈利能力跌至低点

根据 CoinShares 2026 年 9 月的比特币挖矿报告，在第二季度，所覆盖的公开上市矿工生产一颗 BTC 的加权平均税前现金成本约为 $75,500。比特币在该季度末收于约 $58,400，使该行业低于整体现金盈亏平衡点。同时，衡量每单位计算能力挖矿收益的平均哈希价格在 6 月降至约 $27.70 每 petahash 每秒每天（PH/s/day）。

下跌反映了比特币价格走弱与比特币固定区块奖励经济因素的综合影响。自 2024 年减半以来，矿工每区块获得 3.125 BTC 的区块补贴，使其收入对加密货币价格和交易费用的敏感度日益增加。当市场状况恶化时，较旧的矿机运营变得较不经济，导致网络算力下降，并对整个行业造成财务压力。

比特币价格回升改善了挖矿经济效益

条件因比特币从七月约 58,000 美元反弹至十月上旬超过 83,000 美元而改善。这一约 45% 的涨幅显着提高了区块奖励的美元价值，但并未必然以相同速度增加矿工的电力成本。根据 CryptoQuant 的数据，其矿工盈亏可持续性指针从五月至八月的「极度低报酬」状态，自八月二十一日起转为「合理报酬」分类。

这项改善并不意味着每家矿业公司都已实现盈利。各运营商之间的电价、设备效率、债务义务和基础设施成本差异显着。然而，整体的复苏表明，较少矿工可能需要被迫变卖比特币储备以支付持续开支。

什么是算力上升所传达的消息？

比特币网络的算力是衡量挖矿活动和用于保障区块链的计算能力的重要指针。当算力大幅下降时，可能表明运营商因挖矿利润降低而断开设备。相反，算力恢复可能意味着矿工正在重新激活之前闲置的机器或部署更高效的硬件。

比特币网络算力回升

CryptoQuant 报告指出，比特币网络的算力从 7 月 31 日的约 899 EH/s 增加至 10 月初的约 962 EH/s，回升了约 7%。Luxor 的算力指数单独报告指出，七日移动平均值于 10 月 8 日达到约 999 EH/s。这些数据反映不同的估计方法和观测窗口，但均表明网络计算活动已恢复。

部分改善也反映了季节性的运营变化。在德克萨斯州电力需求高峰期，部分矿工会暂时减少耗电量，以管理能源成本或参与需求响应计划。Luxor 报告称，随着夏季用电高峰季结束，算力恢复，帮助提升了九月份的网络七日平均值。

更高的哈希率也意味着更大的竞争

尽管算力恢复可能表明行业信心改善，但也对矿工的盈利能力构成挑战。比特币的难度调整机制会回应网络算力的变化，大约每 2,016 个区块重新调整一次，以维持平均约十分钟的区块间隔。

当更多矿工进入网络时，难度通常会上升，从而降低每单位计算能力预期赚取的 BTC 数量。Luxor 报告指出，9 月矿难度上升了约 5.52%，抵消了比特币 7.3% 的月度价格上涨带来的大部分收益。因此，算力上升不应自动被解读为利润改善。可持续的复苏需要矿业收入保持足够强劲，以抵消日益激烈的竞争。

为何比特币矿工收入正在增加？

矿工收入比单纯的算力更能直接反映行业的财务状况。比特币矿工从区块补贴和交易费用中获得收入，两者均以 BTC 计价。因此，他们以美元计价的收入取决于比特币的市场价格、发现的区块数量以及网络用户支付的费用。

根据 CryptoQuant 的十月报告，每日挖矿收益从七月低点约 2700 万美元回升至报告的高点近 4800 万美元。然而，这仅代表特定每日观察值之间的比较，而非持续的平均值。实际每日收益会随区块产出、交易费用和测量方法而波动。

Hashprice 显示每单位计算能力的收益正在改善

Hashprice 特别有用，因为它衡量的是标准化算力每天预期产生的收益。与行业总收入不同，它有助于比较在不同市场条件下运营矿机的经济效益。

Luxor 报告指出，九月的平均以美元计算的哈希价格达到约 $39.33 每 PH/s/天，为自 2026 年 1 月以来最强的月度平均值。该指针曾短暂超过 $40，之后于十月初回落至 $39 左右。

挖矿指针先前的等级最近等级
每日矿工收入7 月达 $27M十月份报告最高达 $48M
网络哈希率899 EH/s 于 7 月 31 日约 962 EH/s
USD 哈希价格$27.70/PH/s/天 在六月$39.33 9 月平均价
矿工盈利能力指针极度低薪公平报酬

数据源：CryptoQuant、CryptoSlate、Luxor Hashrate 指数 和 CoinShares。数值代表不同的观测期间，不应视为同时测量结果。

交易费用仍是弱点

尽管挖矿收入有所增加，但交易费用的回升幅度并未如比特币价格那般显着。CryptoQuant 报告指出，七日平均每日交易费用从约 $195,000 上升至 $275,000，但仍低于 2025 年部分时期的水平。

Luxor 的九月数据也显示，交易费用仅占区块奖励总额的约 0.63%。这表明区块补贴仍是挖矿收入的主要来源，使运营商特别容易受到比特币价格变动的影响。

这种区别对长期网络经济至关重要。比特币价格上涨可显着提升矿工收入，但交易费用需求的持续增长则能提供独立于新币发行的额外收入来源。

矿工抛售潮终于结束了吗？

比特币矿工割肉通常指由于财务压力迫使运营商关闭设备、出售资产或退出行业的时期。分析师通常通过哈希率下降、矿业收益疲弱、储备减少以及「哈希丝带」等指针的变化来识别这些情况。

最新数据显示，矿工抛售的最激烈阶段可能已经过去。然而，识别矿业活动的恢复，与确认比特币已创建持久的市场底部，是两回事。

Hash 丝带显示复苏迹象

Hash Ribbons 由 Charles Edwards 开发，用于比较比特币网络算力的 30 天和 60 天移动平均值。当较短的移动平均值低于较长的移动平均值时，该指针可能表明矿工因财务压力而减少运营。随后的向上交叉通常被解读为矿业活动正在恢复的证据。

根据 Glassnode 10 月 9 日的数据，30 天平均值约为 957 EH/s，高于约 936 EH/s 的 60 天平均值。此配置与矿工抛售压力减缓及网络参与度提升一致。

历史上，一些 Hash Ribbon 恢复信号曾出现在比特币市场重要转折点附近。然而，该指针基于历史网络活动，因此本质上具有滞后性，无法保证比特币价格已触底，或不会再出现矿工压力期。

恢复并不保证牛市

挖矿条件可以改善，因为比特币已经上涨，而非本身导致价格上涨。在解读矿工抛售信号时，这一区别至关重要。在当前的反弹中，较高的比特币价格显着提升了收入，促使部分运营商恢复挖矿能力。

对于投资者而言，哈希丝带在与矿工储备、卖出活动、网络难度及更广泛的市场需求一并评估时最为有用。当技术信号得到改善的商业基本面和持续的加密货币流入支持时，其意义将更加显着。

比特币矿工正在减少售出 BTC 吗？

提高挖矿盈利能力的一个最重要潜在后果是减轻卖压。挖矿公司经常出售部分产出或现有的比特币储备，以支付电费、设备供应商、员工和贷款人的费用。在财务困境期间，运营商为维持足够的营运资金，这些销售可能会增加。

随着收入恢复，矿工可能变得较少依赖抛售累积的比特币。然而，评估实际的卖出行为需要区分链上钱包转帐与已确认的市场交易。

极端矿工外流已减少

CryptoQuant 报告指出，于 8 月 21 日，约有 29,000 BTC 从矿工相关钱包转出，代表异常大量的资金外流。自那以来，该数据集未再记录类似极端事件，近期每日转帐量已回升至约 12,000 BTC。

此变化表明，异常大量的矿工相关转帐变得较不频繁。然而，矿工外流并不一定代表立即的比特币售出。这些交易可能涉及内部钱包管理、转帐至托管方、矿池分发，或尚未促成成交的交易所充币。

因此，极端资金外流频率降低是一个令人鼓舞的信号，但应将其解读为观察到的转帐活动减少的证据，而非矿工已停止售卖的确切证明。

矿工储备正变得更加稳定

CryptoQuant 也发现，持有 100 至 1,000 BTC 的矿工相关钱包出现了稳定趋势。这些钱包的合计余额从 2025 年 12 月的约 64,000 BTC 下降至 2026 年 9 月上旬的约 51,000 BTC，之后趋于相对稳定。

此发展至关重要，因为在盈利能力较弱的时期，矿工减少储备会向市场增加额外的 BTC 供应。如果收入改善使这些运营商能够通过当前产量覆盖开支，他们可能较少需要出售累积的持仓。

然而，稳定的储备尚未代表持续的累积。若矿工余额开始持续增加，同时网络难度和运营成本保持在可控范围内，则会出现更强劲的看涨信号。

早期矿工也转移了较少的比特币

报告指出，部分早期比特币矿工的转帐量有所下降。据称，排除与Patoshi相关的群组后，中本聪时代的矿工钱包在9月共转出约600 BTC，而1月则约为2,000 BTC。

尽管这些转帐仅占整体加密货币交易活动的一小部分，但它们因早期矿工可控制大量比特币持仓而受到关注。转动减少可能缓解对大量旧有余额进入市场的担忧，但仅凭钱包行为的变化无法确定个别持仓者的意图。

综合来看，资金外流和准备金指针表明，潜在的卖压来源之一已减弱。这种改善是否能持续，将取决于矿工的盈利能力与流动性需求。

矿工恢复能支持比特币价格吗？

提升矿工的盈利能力有助于通过减少财务压力较大的运营商需要出售的比特币数量，来支持比特币的市场结构。然而，挖矿活动仅是比特币更广泛供需动态中的一个组成部分，矿工售卖减少并不会自动导致价格上涨。

降低卖压有助于改善市场平衡

比特币目前为矿工提供每区块 3.125 BTC 的区块补贴。以每天平均约 144 个区块计算，该网络在不考虑区块生产变动的情况下，每天约产生 450 个新比特币。矿工会根据营运成本、流动性需求和市场预期，决定是出售、保留还是以其他方式使用其奖励。

当挖矿变得更盈利时，公司可能会保留更大比例的产出，而非立即出售。如果这情况在大量运营商中普遍发生，潜在售出量的减少将有助于改善市场平衡，特别是在投资者需求保持稳定或上升时。

然而，现有的比特币持有者、机构资金、交易所和衍生产品交易者对市场流动性的影响要大得多。因此，矿工卖压减少应被视为支持因素，而非能保证比特币上涨的独立催化剂。

比特币需求仍决定价格走势

矿工恢复的影响最终取决于需求是否能吸收现有的供应。强劲的现货比特币ETF资金流入、机构配置增加以及市场流动性改善，可能强化减少了矿工抛售的益处。相反，大规模的ETF赎回、杠杆强制平仓或宏观经济不确定性，可能压过矿业条件的改善。

整体环境仍具挑战性。2026 年 10 月上旬，比特币因国库债券收益率上升、油价走高以及联邦储备系统政策的不确定性而再度承压。这些因素会影响资金流向，不论矿工是否变得更盈利。

关键价格水平与可能的情境

CryptoQuant 在其十月分析中指出，比特币的 365 日移动平均线约在 80,000 美元附近，200 日移动平均线约在 71,000 美元附近，这些是重要的参考水平。这些数值代表动态的市场指针，而非保证的支撑价格或普遍的矿工盈亏平衡点。

如果 BTC 在这些区域上方稳住，且挖矿收益保持坚挺，矿工可能有更大的灵活性来保留其持仓。然而，若价格持续疲软并伴随难度上升，则可能重新产生财务压力，特别是对于使用低效硬件的运营商。

内核问题在于，在网络竞争加剧的情况下，矿工收入能否保持强劲。若由稳定的矿工储备和持续的外部买盘需求所支持的复苏，将为比特币提供比算力增长更坚实的基础。

什么可能威胁矿业复苏？

尽管最近有所改善，但多项结构性风险仍可能削弱比特币矿工的财务复苏。最迫切的挑战是比特币价格与网络难度之间的关系。若比特币价格持续下跌，将减少以美元计价的矿工奖励，而难度调整可能需要时间才能对参与度下降作出反应。这可能对电力成本较高或负债沉重的运营商造成新的压力。

难度上升与挖矿成本

Luxor 的九月报告显示，矿业竞争如何迅速吸收收益提升。尽管比特币当月上涨了 7.3%，但网络难度上升了约 5.52%，导致以美元计价的哈希价格仅小幅上升。进一步的算力增长可能会再次降低单台机器的预期收益。

因此，运营效率依然至关重要。拥有更新型 ASIC 设备、较低电费及灵活电力协议的矿业公司，可能比依赖旧型硬件的运营商更能承受竞争压力。融资渠道和有效的资金管理也会影响在长期市场低迷期间的韧性。

AI 数据中心正在重塑挖矿产业

另一个结构性挑战是比特币挖矿与人工智能基础设施之间日益激烈的竞争。许多上市挖矿企业拥有宝贵的电力接入、大规模计算设施以及与电力供应商创建的长期关系。这些资产同样可用于支持人工智能和高性能运算业务，并可能通过长期基础设施合约产生更可预测的收益。

根据 CoinShares 的九月挖矿报告，至少有 35 EH/s 的算力将退出公开上市的比特币挖矿业务，因企业扩大与人工智能相关的活动或退出挖矿。一些运营商已将基础设施签订长期协议，即使比特币价格回升，也难以回归传统的比特币挖矿。

这种转变使哈希率趋势的解读变得复杂。哈希率下降可能反映的是战略性投资决策，而非财务困境；而哈希率上升则可能来自更高效的运营商取代较弱的竞争对手。因此，未来对矿工抛售的分析必须日益考虑行业商业模式的变化。

比特币投资者接下来应关注什么？

最有用的指针包括网络哈希率、挖矿难度、哈希价格、矿工储备和与交易所相关的资金流。持续的哈希率恢复配合稳定的哈希价格，表明矿工收益正与网络竞争保持同步。同时，矿工储备增加以及异常大额资金外流减少，可能进一步证明财务压力正在缓解。

投资者也应监控比特币 ETF 的资金流动、整体加密货币流动性以及宏观经济状况。较强的机构需求可能强化矿工基本面的改善，而更紧缩的金融条件或重新出现的杠杆驱动抛售则可能抵消这些改善。哈希丝带可提供有用的背景信息，但不应取代对盈利能力与供应动态的直接分析。

一个持久的复苏不仅涉及矿工重新启动设备，还需要稳定的运营保证金、可控的难度增长、减少对储备销售的依赖，以及足够的市场需求来吸收现有的 BTC 供应。

结论

随着比特币价格上涨，矿工收入提升，网络算力恢复，极端的矿工外流情况也变得较少，比特币矿工的投降行为似乎正在缓和。这项改善表明，矿业领域的财务压力已趋缓，可能减轻了一部分卖压来源。

然而，挖矿难度上升、交易费用收入不确定，以及来自 AI 基础设施的竞争加剧，仍是重要的挑战。对于比特币投资者而言，最强烈的信号将是矿工持续盈利，并伴随稳定的储备和改善的市场需求。矿工的恢复有助于比特币价格稳定，但无法保证下一轮牛市趋势的到来。

常见问题

什么是比特币 Puell 多重指数？

Puell 多重指数比较每日比特币发行价值与其 365 天平均值，帮助投资者评估矿工收益是否异常高或低。

比特币减半如何影响矿工收入？

减半将区块补贴减少 50%，降低新发行的 BTC 奖励，除非更高的价格、交易费用或效率提升能予以补偿。

矿工收入与挖矿利润相同吗？

矿工收入衡量的是扣除费用前的收益，而利润则考虑了电费、设备、维护、融资及其他营运成本。

比特币矿工在比特币价格下跌时仍能保持盈利吗？

是的。拥有高效硬件、低廉电费或对冲安排的运营商，即使比特币价格下跌，仍可能保持盈利。

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