繁體中文
美债本轮反弹的持续性如何？美债本轮走势分析
美债市场于 10 月 22 日迎来自 2023 年 3 月地区银行危机以来最大单日收益率下行，各期限收益率单日下行幅度达 15 至 21 个基点，10 年期美债收益率收于 4.95%。
据追风交易台消息，摩根大通在 10 月 22 日的研报中称，这场突如其来的“避险狂欢”由欧洲主 权债风暴和纳斯达克科技股的持续疲软共同引爆，并非源于美国基本面的实质性改善。
报告称，尽管宏观层面“去美元化”的喧嚣尘上，但真实数据显示，海外私人资本仍在疯狂涌入美债长端市场，将其作为终极避风港。展望后市，10 年期美债收益率已触及 4.94%-5.02%的关键阻力区，但在风险资产明确企稳前，切勿轻易做空本轮反弹。
在策略上，摩根大通建议继续持有 10 年/30 年期美债收益率曲线陡峭化交易（10s/30s steepeners）将是当下兼顾前端收益率下行红利与相对价值的最佳选择。
触发因素：欧债危机蔓延叠加科技股重挫
本轮美债收益率大幅下行的导火索来自大西洋彼岸。法国 OAT 与德国 Bund 利差单日再度扩大 15 个基点，已升至 2011 年欧洲外围债务危机最严峻时期以来的水平。摩根大通欧洲团队指出，本周利差扩大并无明确催化剂，但上周末法国抗议活动升级可能进一步打压了市场情绪。
摩根大通欧洲团队认为，打破当前法国利差扩大循环，需要以下条件之一出现：法国财政或政治动态出现改善，或欧洲央行发出潜在干预信号。
值得注意的是，即便在欧洲市场收盘后，美债收益率的下行仍在延续，科技股的持续疲软成为另一重要推手。
驱动逻辑：科技股已成美债收益率的主导变量
摩根大通数据显示，过去一个月，美债收益率与纳斯达克 100 指数的滚动相关性显著上升，同时与布伦特原油价格呈现负相关。这一关系的形成有其内在逻辑：在中东冲突爆发初期，当布伦特原油突破每桶 110 美元时，美债收益率便开始对油价表现出负敏感性。
展望后市，摩根大通认为，尽管美国经济保持韧性，股票市场已成为利率定价的主导力量。摩根大通股票团队此前指出，利率上升将对股票估值倍数形成压制——随着折现率提高和通胀预期上升，估值将受到压缩。根据不同的经济增长情景，这一压制效应在 10 年期收益率达到 5%至 6%之间时开始显现。
在上述背景下，摩根大通倾向于持有受益于短端收益率下行、同时具备相对价值的交易头寸。
具体而言，10s/30s 收益率曲线主要由中期美联储政策预期驱动，但过去两周该曲线对美联储预期重新定价的反应明显滞后。
基于此，摩根大通认为 10s/30s 曲线目前偏平约6 个基点，并继续推荐持有 10s/30s 陡峭化头寸，将其定位为低贝塔多头敞口，兼具相对价值属性。
一级市场需求：长端需求创历史新高，外资参与度显著提升
尽管市场波动加剧，美债一级市场需求整体表现出色。
关键数据如下：
10 年期和 30 年期国债拍卖的终端用户需求均创历史新高，平均占比分别达到90.6%和90.1%；
中期限需求虽较 2025 年历史高位有所回落，但从历史维度看仍处于强劲水平。
外资参与度大幅提升是支撑需求的核心力量。外资参与率在中东冲突爆发后的 3 月份急剧上升，并于 9 月份收益率重新定价至数十年高位时再度显著跳升。9 月中旬的拍卖中，外资参与率创下历史最高水平之列。
摩根大通判断，此次外资需求增量主要集中在中长端，表明资金来源以外国私人投资者为主（官方持有通常集中于短端，以便在金融压力时期更易变现）。这与 8 月份 TIC 数据相互印证——该数据显示，外国投资者在 8 月份净买入长期美债的速度为逾一年来最快，主要由外国私人需求拉动。
摩根大通明确指出：尽管“去美元化”担忧甚嚣尘上，数据表明外资对美债市场的参与度依然强劲。在压力时期，全球投资者仍持续增持美债，美债依然是全球流动性最深、规模最大的主 权债务市场。
拍卖尾差扩大：价格敏感性上升还是波动率效应？
值得关注的是，强劲的终端需求并未转化为更小的拍卖尾差。2026 年以来，几乎所有期限的平均拍卖尾差均有所扩大（长端为例外）。
摩根大通提出两种可能的解释：
外国私人投资者的价格敏感性更高：随着外国私人投资者在一级需求中占比上升，其对价格的敏感程度高于价格敏感性较低的官方部门对手方，这与近年来美债市场整体趋势一致；
利率波动率上升的自然结果：尤其是日内波动率的提升，自然导致尾差扩大。拍卖尾差在 3 月份冲突引发市场波动时扩大，并在 9 月份收益率重新定价时再度飙升。
长端是显著例外——长端拍卖尾差今年以来反而有所收窄。摩根大通认为，在未来数年融资缺口持续扩大的背景下，削减长端发行规模本已是不明智之举；而长端拍卖表现如此强劲，更进一步表明此类调整并无必要。
技术面分析：反弹触及关键阻力区，尚不宜逆势做空
从技术面看，10 年期美债收益率的反弹已加速推进，并触及摩根大通此前标注的第一个主要阻力区间 4.94%-5.02%。该区间汇聚多重技术信号：2023 年 10 月周期收益率高点；6 月份 38.2%斐波那契回撤位；50 日移动平均线；10 月收益率顶部形态的量度升幅目标。
摩根大通判断，市场短期内可能在此区间附近整固，但在风险资产市场出现明确企稳乃至筑底信号之前，不建议逆势做空本轮反弹。目前，多数风险资产市场仍在加速下行，部分已跌破关键支撑位，尚无企稳迹象。
若反弹延续，下一个主要阻力区间位于 4.75%-4.81%，该区间包含：2026 年 3 月 38.2%斐波那契回撤位（4.81%）；2025 年 1 月收益率高点（4.805%）；夏末跌破水平（4.73%-4.75%）。
向上方向，战术性支撑位于5.035%-5.05%小时图枢轴水平；5.15%-5.185%的 10 月 15 日跳空缺口，鉴于此后收益率大幅下行的冲击力度，现已成为重要支撑区域。
以上就是美债本轮反弹的持续性如何？美债本轮走势分析的详细内容，更多关于美债本轮反弹的持续性的资料请关注脚本之家其它相关文章！
你可能感兴趣的文章
-
9月18日美股潮向：油价美债同步回落，芯片股领涨，纳指反弹 1.69%
美联储加息后的第一个交易日，美股迅速修复,油价从本周高位回落，10 年期美债重新跌破 5%，初请失业金意外降至 19.6 万，几项变化一起缓解了前一天的紧张情绪,纳指领涨，半…
2026-09-18 -
资金涌进美债避险：10年期收益率破5%，华尔街现在怎么看？
美债收益率突然大跌，是因为资金疯狂买入避险,文章用大白话讲了背后的三层逻辑：一是Meta财报引发AI支出担忧，资金从科技股逃向美债；二是法国预算僵局推高欧洲风险，钱也…
2026-10-23 -
黄金再现反常走势：美元走弱、美债收益率下行,金价却未获支撑
黄金与美元、美债收益率出现罕见同步下跌的反常背离，分析师推测主因可能是AI科技股抛售引发的跨市场平仓，或日元干预压制美元，而非避险需求消失,那么究竟发生了什么，本…
2026-10-23 -
桥水达利欧警告：美债熊市“远未结束”，供需失衡风险持续累积
桥水基金联合创始人瑞达利欧在领英发文发出预警，美国国债熊市远没有见底，债务扩张和需求萎缩形成恶性循环，利率上行抬升利息成本，继续推高债务总量，美债市场需要经历充…
2026-10-16 -
华尔街分歧出现，投资者该买哪种美债？
上周，10年期美国国债收益率盘中一度升至5.36%，创2002年以来最高，30年期同期触及约5.73%,数字之外，华尔街出现了一个少见的分层,分歧不在要不要买美债，而在该买曲线上的…
2026-10-14 -
为什么美债收益率飙升，AI股为何还能继续上涨？
美债收益率持续走高，通常会压制高估值成长股，但 AI 板块却逆势走强,资金不再单纯受贴现率约束，转而押注 AI 企业盈利兑现能力,市场认为 AI 产业红利足以抵消利率上行压力…
2026-10-12 -
10月8日美股潮向：美债收益率盘中破5.36%，美光涨4%，Meta跌超2%
周三美股三大指数集体收跌，道指跌0.66%报51179.87点，标普500跌0.22%报7801.77点，纳指跌0.22%报27538.69点，终结五连涨,10年期美债收益率盘中突破5.36%，与30年期均触及2…
2026-10-08 -
非农数据大幅不及预期，美债收益率却难下行，剖析华尔街当下最为担忧的
美国非农就业数据大幅不及预期，按常规逻辑有望压低美债收益率，但本次长端美债收益率短暂下行后快速反弹，跌不动的反常行情引发华尔街警惕,数据弱化了美联储继续加息的短…
2026-10-03 -
华尔街机构警告美联储存在政策原罪，十年期美债收益率或将上行至8%水平
华尔街机构警示，美联储政策存在'原罪'，在通胀未完全受控前过早宽松，或将推动十年期美债收益率上行至 8%,当前美债收益率持续走高，市场普遍关注 6% 关口，而该机构认为这…
2026-10-01 -
油价与美债收益率上行，美股与加密市场均承压
本周三条主线同时推进：地缘与利率压制风险资产，稳定币合规争议再起，机构比特币储备与企业支付基建继续扩张,下面一起来看看正文内容吧…
2026-09-30
